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国投证券宏观定期报告：2024年8月周度经济观察

总结

7月份经济数据显示需求持续下行，工业增加值、服务业生产指数和固定资产投资增速均出现放缓。制造业和公用事业工业增速下滑明显，民间投资和制造业投资疲软。消费市场方面，虽然社会消费品零售名义增速有所回升，但消费降级趋势逐渐显现。房地产市场延续下行趋势，销售面积和投资数据均表现不佳。

从金融数据看，7月份社融增速小幅回升但主要依靠政府债券发行，信贷需求较弱。货币政策保持宽松，但需求不足使得货币政策难以有效刺激经济。同时，债券市场收益率在经历调整后有所回落，反映未来收益率中枢可能继续下移。

通胀方面，美国7月通胀数据温和回落，但服务通胀韧性犹存，美联储可能开启降息周期，但幅度有限。

总体上，需求持续下行的趋势短期内难以逆转，不应高估经济自发企稳的可能性。同时，货币政策宽松可能会继续，推动债券市场收益率中枢下行，红利资产在权益市场中表现相对占优。

核心观点

需求侧的持续下滑和供给侧的信心不足构成了中国经济下行压力的主要来源。当前宏观政策虽保持一定程度的宽松，但需财政与货币政策协调发力以应对经济趋势。尽管政策干预抑制了债券市场收益率上行，但经济减速和物价水平偏低推动债券市场收益率中枢继续下移。
注意：本报告仅供内部参考，版权属于国投证券股份有限公司。