20170527-中泰证券-微点生物-835054.OC-微流控芯片平台优势突出_核心产品步入收获期_19页_1mb

微点生物（835054.OC）总结

核心内容

微点生物是一家专注于微流控芯片技术的生物芯片研发公司，成立于2007年7月，2016年挂牌新三板并入选创新层。公司主营Labs-on-a-Chip系列产品，包括心脏标志物检测（mLabs）和凝血检测（qLabs），产品具有高精确度、低消耗、快速分析等优势。公司重视自主研发，拥有多个核心技术专利，并在美国硅谷设有研发中心。随着产品逐步进入市场，公司财务状况和盈利能力显著改善。

主要观点

• 产品优势：公司核心产品mLabs和qLabs分别采用免疫荧光微流控技术和电化学检测技术，具备高灵敏度、高通量、低消耗等特性，为POCT行业主流发展方向之一。
• 技术领先：微点生物在微流控芯片技术领域处于全球领先地位，特别是在免疫荧光微流控检测技术方面，是继Alere之后第二家掌握该技术的公司。
• 市场潜力：POCT行业快速发展，尤其是心脏标志物和感染类检测领域，市场需求旺盛，公司产品具有广阔的市场前景。
• 财务改善：公司2014-2016年营业收入持续增长，毛利率从2.98%提升至29.73%，2016年实现亏损收窄，资产结构优化，资产负债率大幅下降。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：59.29百万股
• 流通股本：47.69百万股
• 市价：16.47元
• 市值：9.77亿元
• 流通市值：7.85亿元

营收与盈利预测

• 2014-2016年营收：2333万元、5852万元、8567万元
• 2017-2019年营收预测：1.33亿元、1.95亿元、2.66亿元
• 2017-2019年净利润预测：-418万元、1502万元、4468万元
• 2017-2019年EPS预测：-0.07元、0.25元、0.75元

技术与产品

• mLabs：主要用于心脏标志物和感染标志物检测，采用荧光分子探针免疫微流控检测技术，检测精度和灵敏度接近实验室大型设备。
• qLabs：用于凝血检测，具备快速、高精确度、抗干扰能力强等优势。
• 研发支出：2013-2015年稳定在1150万元左右，2016年增加至1960万元，占销售收入的23%。
• 核心技术：包括S-channel微流控反应器技术、Nano-Dot 3D抗体捕获技术、纳米荧光探针标记技术等，均自主研发。

市场与行业

• POCT行业：POCT市场规模快速增长，2013-2018年中国POCT市场规模复合增长率达24.4%，全球POCT市场规模预计从2013年的160亿美元增长至2018年的240亿美元。
• 市场分布：POCT产品在医院外检测领域（如急救现场、社区家庭）也具有广泛应用，发展潜力大。

投资建议

• 估值：基于新三板流动性折价和公司技术平台优势，给予公司2017年8倍PS估值，对应市值10.61亿元，股价17.90元。
• 评级：首次发布“增持”评级。

风险提示

• 持续亏损风险：公司尚未实现盈利，仍需进一步市场推广和研发投入。
• 产品研发风险：新产品需通过认证和注册，存在审批延迟风险。
• 经销商模式风险：若经销商实力不足或经营不力，可能影响公司市场拓展。

结构分析

公司简介

• 成立时间：2007年7月
• 挂牌时间：2016年1月
• 产品分类：mLabs（心脏标志物检测）和qLabs（凝血检测）

股权结构

• 总股本：5929万股
• 前十大股东合计持股：66.30%
• 实际控制人：严萍宜，持股21.02%

财务状况

• 2016年：资产总额1.31亿元，负债3773万元，资产负债率28.82%
• 2017年预测：资产总额136.76亿元，负债47.78亿元，资产负债率34.93%
• 毛利率：从2014年的2.98%上升至2016年的29.73%，预计2017年达到45.94%
• 净利润：从2016年的-37.85万元逐步改善，预计2017年-418万元，2018年1502万元，2019年4468万元

技术优势

• 微流控技术：具有微型化、集成化、高通量、低消耗、高灵敏和分析快速等优点。
• 研发能力：公司拥有14项发明专利、3项实用新型专利和5项外观专利，技术领先。

行业前景

• POCT市场：随着临床需求增加和技术进步，POCT行业持续快速发展，公司产品具有良好的市场前景。
• 细分领域：心脏标志物和感染类检测是POCT行业的增长点，市场需求旺盛。

总结

微点生物凭借其在微流控芯片技术领域的领先优势，已逐步进入产品收获期，财务状况和盈利能力显著改善。公司产品在心脏标志物和凝血检测方面具有较高的市场竞争力和应用前景，且在研发方面投入较大，拥有多项核心技术专利。尽管公司目前仍处于亏损状态，但随着市场推广和产品销量的增加，未来盈利潜力巨大。基于其技术平台和行业前景，给予“增持”评级，目标价格17.90元，对应市值10.61亿元。然而，公司仍需关注持续亏损、产品研发和经销商模式带来的潜在风险。