> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 市场研究部证券研究报告 2026年1月15日 # 国内市场综述 # 冲高回落 走势分化 周三（1月14日）大盘冲高回落，走势分化。截至收盘，上证综指收于4126.09点，下跌 $0.31\%$ ；深成指收于14248.6点，上涨 $0.56\%$ ；科创50上涨 $2.13\%$ ；创业板指上涨 $0.82\%$ ，万得全A成交额共39869亿元，较前一日继续上升。 行业方面，30个中信一级行业有16个上涨，其中综合金融、计算机及传媒涨幅居前，而银行、非银行金融及房地产则跌幅较大。概念方面，拼多多合作商、小红书平台及ChatGPT等指数表现活跃。 # 海外市场综述 # 美国三大股指全线收跌，博通跌超 $4\%$ 周三（1月14日），美国三大股指全线收跌，道指跌 $0.09\%$ ，标普500指数跌 $0.53\%$ ，纳指跌 $1\%$ 。亚马逊、微软跌超 $2\%$ ，领跌道指。万得美国科技七巨头指数跌 $1.32\%$ ，脸书跌超 $2\%$ ，特斯拉跌近 $2\%$ 。中概股涨跌不一，比特小鹿涨超 $15\%$ ，携程集团跌超 $17\%$ 。 # 新闻精要 1. 三部门：延续实施居民换房退个税政策至2027年底 2.沪深北交易所提高融资保证金比例 3. 中国12月出口（以人民币计价）同比增 $5.2\%$ ，进口增 $4.4\%$ 4.2025年我国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高 5. 美国最高法院未就特朗普关税的合法性作出裁决 6. 全球重要经济数据发布 # 风险提示 1. 稳增长力度不及预期； 2. 地缘冲突升级。 分析师：彭竑/钟哲元 登记编码：S1490520090001/S1490523030001 <table><tr><td>国内市场</td><td>收盘点位</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>上证综指</td><td>4126.09</td><td>-12.67</td><td>-0.31</td></tr><tr><td>深证成指</td><td>14248.60</td><td>79.20</td><td>0.56</td></tr><tr><td>沪深300</td><td>4741.93</td><td>-19.10</td><td>-0.40</td></tr><tr><td>中小100</td><td>8746.68</td><td>15.93</td><td>0.18</td></tr><tr><td>创业板指</td><td>3349.14</td><td>27.25</td><td>0.82</td></tr><tr><td>科创50</td><td>1500.91</td><td>31.34</td><td>2.13</td></tr><tr><td>香港恒生</td><td>26999.81</td><td>151.34</td><td>0.56</td></tr><tr><td>恒生中国</td><td>9315.56</td><td>30.15</td><td>0.32</td></tr><tr><td>风格指数</td><td>收盘点位</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>中证100</td><td>4628.02</td><td>-10.94</td><td>-0.24</td></tr><tr><td>中证500</td><td>8227.70</td><td>84.42</td><td>1.04</td></tr><tr><td>中证800</td><td>5340.62</td><td>0.30</td><td>0.01</td></tr><tr><td>股指期货</td><td>收盘点位</td><td>基差</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>IF当月</td><td>4737.60</td><td>-4.33</td><td>-0.60</td></tr><tr><td>IF下月</td><td>4740.20</td><td>-1.73</td><td>-0.48</td></tr><tr><td>IF季后</td><td>4740.00</td><td>-1.93</td><td>-0.39</td></tr><tr><td>IF半年</td><td>4696.80</td><td>-45.13</td><td>-0.39</td></tr><tr><td>海外市场</td><td>收盘点位</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>道-琼斯</td><td>49149.63</td><td>-42.36</td><td>-0.09</td></tr><tr><td>纳斯达克</td><td>23471.75</td><td>-238.12</td><td>-1.00</td></tr><tr><td>日经225</td><td>54341.23</td><td>792.07</td><td>1.48</td></tr><tr><td>英国FTSE</td><td>10184.35</td><td>47.00</td><td>0.46</td></tr><tr><td>德国DAX</td><td>25286.24</td><td>-134.42</td><td>-0.53</td></tr><tr><td>外汇市场</td><td>收盘点位</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>美元指数</td><td>99.0753</td><td>-0.1089</td><td>-0.11</td></tr><tr><td>美元中间价</td><td>7.0120</td><td>0.0017</td><td>0.02</td></tr><tr><td>欧元/美元</td><td>1.1645</td><td>0.0002</td><td>0.02</td></tr><tr><td>美元/日元</td><td>158.4740</td><td>-0.6940</td><td>-0.44</td></tr><tr><td>英镑/美元</td><td>1.3445</td><td>0.0023</td><td>0.17</td></tr><tr><td>大宗商品</td><td>收盘点位</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>黄金USD/oz</td><td>4633.90</td><td>34.80</td><td>0.76</td></tr><tr><td>布伦特原油</td><td>65.39</td><td>-0.08</td><td>-0.12</td></tr><tr><td>LME铜</td><td>13300.00</td><td>136.00</td><td>1.03</td></tr><tr><td>LME铝</td><td>3189.50</td><td>-8.00</td><td>-0.25</td></tr><tr><td>CBOT小麦</td><td>512.75</td><td>2.25</td><td>0.44</td></tr><tr><td>CBOT玉米</td><td>422.25</td><td>2.50</td><td>0.60</td></tr></table> 数据来源：Wind，国新证券整理 邮箱：penghong@crsec.com.cn/ zhongzheyuan@crsec.com.cn # 国内市场 # 冲高回落 走势分化 # $\succ$ 市场综述 周三（1月14日）大盘冲高回落，走势分化。截至收盘，上证综指收于4126.09点，下跌 $0.31\%$ ；深成指收于14248.6点，上涨 $0.56\%$ ；科创50上涨 $2.13\%$ ；创业板指上涨 $0.82\%$ ，万得全A成交额共39869亿元，较前一日继续上升。 行业方面，30个中信一级行业有16个上涨，其中综合金融、计算机及传媒涨幅居前，而银行、非银行金融及房地产则跌幅较大。概念方面，拼多多合作商、小红书平台及ChatGPT等指数表现活跃。 # >驱动因素 经证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 $80\%$ 提高至 $100\%$ 。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。 当日A股市场共2747只个股上涨，2592只下跌，115只持平。其中，407只个股涨超 $5\%$ ，74只个股跌超 $5\%$ ；111只个股涨停，20只个股跌停。逆周期调节融资保证金比例，有利于促进市场长期稳定健康发展。 # 新闻精要 # 三部门：延续实施居民换房 退个税政策至2027年底 1月14日，财政部、税务总局、住房城乡建设部三部门联合公告，宣布自2026年1月1日至2027年12月31日，延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策。对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个税予以退税优惠。 居民换房退个税政策自2022年9月由财政部、税务总局出台，经过2023年三部门发文续期后，持续实施至2025年底。本次三部门再次发布续期公告，将政策期限进一步延续至2027年底。 公告明确，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳个税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳个税。 从下调个人销售未满2年住房增值税，到本次居民换房退个税政策续期，近期稳楼市支持政策主要聚焦于降低楼市交易成本。（证券时报） # 沪深北交易所提高融资保证金比例 香港万得通讯社报道，2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 $80\%$ 提高至 $100\%$ 。 2023年8月，沪深北交易所将融资保证金比例从 $100\%$ 降低至 $80\%$ ，融资规模和交易额稳步上升。近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归 $100\%$ ，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。 需要说明的是，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。 # 中国12月出口（以人民币计价）同比增 $5.2\%$ ，进口增 $4.4\%$ 香港万得通讯社报道，1月14日，海关总署数据显示，中国2025年12月出口（以人民币计价）同比增 $5.2\%$ ，前值增 $5.7\%$ ；进口增 $4.4\%$ ，前值增 $1.7\%$ ；贸易顺差8087.7亿元，前值7925.8亿元。 中国2025年12月出口（以美元计价）同比增 $6.6\%$ ，前值增 $5.9\%$ ；进口增 $5.7\%$ ，前值增 $1.9\%$ ；贸易顺差1141.4亿美元，前值1116.8亿美元。 # 2025年我国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高 中国汽车工业协会1月14日发布的数据显示，2025年，我国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高，连续17年稳居全球第一。汽车产销连续三年保持3000万辆以上规模。 新动能加快释放，2025年，新能源汽车产销量均超1600万辆，保持较快增长。新能源汽车国内新车销量占比突破 $50\%$ ，成为我国汽车市场主导力量。（来源：新华社） # 美国最高法院未就特朗普关税的合法性作出裁决 金十数据1月14日讯，据外媒报道，美国最高法院周三未就特朗普总统关税政策合法性作出裁决，意味着至少到下周才能知晓这一标志性经济政策的最终命运。法院尚未公布下一次意见发布的时间，但可能会安排在下周二或周三，当时法官们将再次开庭审理。此前在11月5日的庭审中，辩论显示法院对特朗普是否有权根据1977年的一项法律实施关税持怀疑态度。对特朗普不利的裁决可能带来超过1300亿美元的退款。 # 全球重要经济数据发布 香港万得通讯社报道，乘联分会发布数据，1月1-11日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比去年1月同期下降 $32\%$ ，较上月同期下降 $42\%$ ，今年以来 累计零售32.8万辆，同比下降 $32\%$ ；1月1-11日，全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比去年1月同期下降 $38\%$ ，较上月同期下降 $67\%$ ，今年以来累计零售11.7万辆，同比下降 $38\%$ 。 美国劳工统计局数据显示，美国去年11月PPI、核心PPI同比均上涨 $3\%$ 而市场预期这两项数据均为 $2.7\%$ ，能源成本上涨成为PPI升温的主要推手。 受汽车销量反弹和假日购物季强劲增长的推动，美国去年11月零售销售环比增长 $0.6\%$ ，创去年7月以来最快增速。核心零售销售环比增长 $0.5\%$ ，好于市场预期的 $0.4\%$ 。 美国全国房地产经纪人协会（NAR）数据显示，去年12月美国成屋销售总数年化435万户，创下2023年2月以来的最高水平。房价中位数同比仅上涨 $0.4\%$ ，至40.54万美元，创两年半最慢增速。 本报告信息来源：新华通讯社、中国人民银行官网、财政部官网、国家统计局官网、万得资讯等 投资评级定义 <table><tr><td colspan="2">公司评级</td><td colspan="2">行业评级</td></tr><tr><td>强烈推荐</td><td>预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上</td><td>看好</td><td>预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上</td></tr><tr><td>推荐</td><td>预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%</td><td>中性</td><td>预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平</td></tr><tr><td>中性</td><td>预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内</td><td>看淡</td><td>预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上</td></tr><tr><td>卖出</td><td>预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上</td><td></td><td></td></tr></table> # 免责声明 彭竑、钟哲元，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。国新证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。国新证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。