20251128-中邮证券-新消费行业框架分析_星星之火_灿若星辰_44页_4mb

新消费行业分析：需求与供给的“新”与“旧”

一、新需求：星星之火，汇聚成光

1. Z世代消费
   ① 全球人口占比25.2%，消费能力最强一代；
   ② 决策路径从“广告-认知-购买”转向“兴趣吸引-内容共鸣-社交验证-体验转化”闭环；
   ③ 主要诉求为情绪消费、国潮崛起（近9成青年为负面情绪买单；国潮品牌接受度高）。
2. 旧人群转型
   ① 从杠杆驱动型消费转向收入驱动型消费；
   ② 新需求包括高性价比与理性消费（受日本分部门杠杆率变化启发）。
3. 奢侈品属性
   情绪消费与国潮具备奢侈品属性（品牌叙事+价格溢价），商业模式依据品类划分金字塔+星系模式。

二、新供给：老树新芽，枯木开花

1. 技术进步

• 生产端：小单快反提高效率（如Shein模式）；
• 营运端：信息化助力连锁餐饮（如古茗）、零售（如零食量贩）。

2. 行业痛点解决

• 冷链物流：减少配送成本，推动连锁餐饮标准化；
• 大数据分析：优化门店选址与产品组合；
• 外卖平台：扩大单店服务半径，提升毛利。

3. 政策与趋势

• 城镇化进程推动餐饮连锁率提升（中国40%城镇化率+连锁餐饮30%渗透率）；
• 日本第四消费时代（注重精神需求），Z世代消费行为与之高度重合。

三、投资建议

攻：高弹性赛道

1. 潮玩（泡泡玛特、布鲁可）、黄金珠宝（老铺黄金、潮宏基）；
2. 新茶饮（蜜雪冰城、古茗、茶百道）。

守：顺周期赛道

1. 白酒（百胜中国）、餐饮（海底捞）；
2. 文旅（宋城演艺）、酒店（锦江酒店、首旅酒店）。

四、风险提示

1. 居民收入未达预期；
2. 政策变动/新技术引领竞争格局巨变；
3. 海外消费文化竞争。