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联创节能公司深度报告总结

核心内容

联创节能是一家专注于聚氨酯产业的公司，通过收购上海新合，正式进军互联网营销领域，开启双主业发展模式。该报告首次给予公司“买入”评级，目标价为140元。

主要观点

• 双主业并行：联创节能通过收购上海新合，从单一聚氨酯原料供应商转变为双主业上市公司，实现了传统聚氨酯行业与新兴互联网行业的结合，有助于分散经营风险，提高盈利能力。
• 互联网营销行业前景广阔：互联网营销行业随着技术发展和市场拓展，已成为公司转型的重要机遇，尤其是移动互联网和精准营销模式的兴起，为公司带来了新的增长点。
• 上海新合具备优势：上海新合拥有丰富的客户资源和媒体资源，专注于汽车和网络游戏行业，其盈利模式以媒体返点和创意内容制作为主，具备较强的市场竞争力。
• 盈利预测与估值：根据盈利预测模型，预计2015-2017年公司收入分别为15亿、23亿和28亿，净利润分别为6000万、1.4亿和1.69亿，EPS分别为0.76元、1.76元和2.1元，对应的PE分别为125倍、53倍和45倍。公司当前市值仅为腾信股份的40%，存在较大的增长空间。
• 技术立身与产业链完善：公司不断加大研发投入，建设亚洲一流的聚氨酯研发中心，并通过收购子公司，完善聚氨酯产业链，实现从原材料到最终产品的全产业链布局。

关键信息

一、收购上海新合，开启双主业模式

• 收购背景：公司为分散经营风险，在传统主业基础上布局互联网营销，收购上海新合100%股权，交易作价13.22亿元。
• 交易方式：以发行股份及支付现金的方式购买上海新合股权，其中股份对价为8.56亿元，现金对价为4.66亿元。
• 对赌协议：上海新合承诺2015-2017年扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于1亿元、1.3亿元和1.5亿元。
• 客户资源：上海新合的客户主要集中在汽车和网络游戏行业，与国际4A广告公司有密切合作，具备较强的市场竞争力。

二、互联网营销行业成为公司转型的机遇

• 行业发展路径：传统营销模式与互联网结合，互联网营销行业进入快速发展期，整合营销成为主流。
• 行业竞争格局：行业竞争激烈，但集中度正在提升，精准营销和移动互联网营销是未来趋势。
• 上海新合竞争优势：
  • 丰富的资源与经验
  • 对客户营销需求的深入洞察和服务能力
  • 与国际4A广告公司的合作关系
  • 与优质媒体互联网公司的合作关系
  • 快速发展的移动互联网营销业务

三、启动双主业，降低经营风险

• 主业竞争加剧：聚氨酯行业受宏观经济影响，面临增长压力，公司需通过多元化发展降低风险。
• 互联网营销行业前景广阔：国家政策支持、互联网用户数量增长和技术进步，推动了互联网营销的发展。
• 多元化经营：公司通过收购子公司和拓展互联网营销业务，实现多元化发展，提升市场竞争力。

四、完善产业链，将主业做精做强

• 子公司情况：公司拥有四家子公司，涵盖建筑节能、化工、精细化学品等多个领域，完善产业链布局。
• 技术投入：公司设立院士工作站，投资2000万元建设研发中心，推动技术升级和产品创新。
• 产品竞争力：通过技术优化，提高产品性价比，如高纯度EGDA、新一代聚羧酸减水剂单体等。
• 信息化建设：公司加强信息化建设，提高生产运营效率，构建精细化管理体系。

五、盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2015-2017年公司收入分别为15亿、23亿和28亿，净利润分别为6000万、1.4亿和1.69亿。
• 估值指标：公司当前PE为124.79倍，参考腾信股份的估值，公司有较大的增长空间。
• 财务分析：公司毛利率、ROE等指标均有所改善，资产结构优化，流动比率和速动比率保持较高水平。

行业与市场前景

• 互联网营销：随着移动互联网和大数据技术的发展，精准营销成为行业趋势，为公司带来新的增长点。
• 聚氨酯行业：公司通过技术升级和产业链整合，提升产品竞争力，实现稳定增长。

风险提示

• 宏观经济影响：公司传统主业受宏观经济影响较大，需通过多元化发展降低风险。
• 行业竞争：互联网营销行业竞争激烈，需持续优化服务和提升技术能力。
• 技术风险：技术研发和产品创新需持续投入，存在一定的技术风险。

结论

联创节能通过收购上海新合，成功开启双主业模式，有望在传统聚氨酯行业和新兴互联网营销领域实现双轮驱动，提升综合盈利能力。公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，未来发展前景广阔。