20180621-太平洋-国务院会议货币政策点评_五大组合拳_提升银行放贷能力与意愿的尝试_5页_553kb

五大组合拳，提升银行放贷能力与意愿的尝试总结

核心内容

国务院常务会议于2018年6月20日提出五大货币政策措施，旨在应对当前经济环境下的融资困境，尤其是民营企业融资难问题。这些措施并非全面宽松，而是通过定向支持的方式，提升银行的放贷能力和意愿，以缓解信贷融资收缩的压力。

主要观点

• 政策背景：当前经济面临内忧外患，包括违约潮蔓延、中美贸易摩擦升级以及部分经济数据低迷。然而，这些因素并非央行货币政策转向的充分条件。
• 核心问题：民营企业融资难是央行微调货币政策的主要动因，表现为信用债融资困难和表外融资收缩导致的信贷端紧缩。
• 政策组合拳：五大政策组合拳并非“放水”，而是通过多种工具定向支持特定行业和领域，包括定向降准、再贷款、降税减费和MLF质押品扩容等。
• 定向降准：通过降低中小银行的存款准备金率，增加其流动性，从而提升放贷能力，但需配合其他政策以确保资金流向小微企业和三农领域。
• 再贷款机制：央行通过再贷款方式定向增加基础货币，借助货币乘数效应放大放贷能力，缓解企业活期存款增速下降带来的影响。
• 降税减费：提高贷款利息收入免增值税门槛至500万元，有助于增强商业银行对小微企业的放贷意愿。同时，减免融资杂项费用，减轻融资主体负担。
• MLF质押品扩容：将500万元及以下小微企业贷款纳入MLF质押品范围，旨在激励商业银行放贷。然而，由于中小银行非一级交易商，该政策对它们的实际激励效果有限。
• 整体评价：政策思路清晰，具有积极意义，但效果仍需观察。由于政策尚未完全落地，实际信贷规模增长仍存在不确定性。

关键信息

• 五大措施：定向降准、再贷款、降税减费、MLF质押品扩容、政策组合拳。
• 政策目标：定向支持特定行业与领域，缓解民营企业融资难问题，提升银行放贷意愿。
• 政策效果：虽然政策意图明确，但部分措施如MLF质押品扩容对中小银行激励有限，且未涉及评级制度改革，因此对债券融资改善作用有限。
• 市场影响：政策对市场情绪有积极影响，但考虑到季末流动性紧张，债券市场可能呈现震荡格局。
• 投资评级：未具体提及，但报告中提供了行业与公司评级标准。

风险提示

• 人民币兑美元汇率可能继续贬值；
• 企业违约潮可能进一步扩散。

政策细节与落地情况

目前政策细节尚未完全公布，包括再贷款额度、定向降准的具体实施方式等。因此，信贷规模增长仍需时间观察。

联系方式

销售团队

重要声明

• 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券的买卖建议。
• 报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可不得翻版、复制或刊登。