建筑装饰行业REITs他山之石系列之十一：REITs，对冲和分散投资的可能性-20210913-兴业证券-17页_844kb

REITs 他山之石系列之十一 — REITs: 对冲和分散投资的可能性

核心内容

本报告分析了REITs与其他资产之间的套期保值和分散投资的可能。研究基于1987年1月至2002年9月的月度数据，涵盖了REITs与多种资产（如能源、软商品、外币等）之间的长期关系。研究采用协整方法来评估这些资产之间的长期协整关系，并探讨其在对冲和投资组合多样化中的作用。

主要观点

• REITs的起源与研究意义：REITs起源于美国，其研究具有重要借鉴意义。由于市场上缺乏专门针对REITs的对冲工具，研究REITs与其他资产之间的关系具有现实意义。
• 协整方法的应用：协整方法用于分析时间序列数据的长期关系，特别是在非平稳数据的情况下。这种方法可以更准确地识别资产之间的协整关系。
• 对冲工具的局限性：现有对冲工具（如S&P500指数、国债等）在对冲REITs风险方面作用有限，因此需要探索其他可能的对冲工具。
• 资产之间的协整关系：
  • 高度协整：REITs与能源资产之间存在高度协整关系，表明两者具有紧密的长期联系。
  • 适度协整：REITs与部分资产（如软商品、外币）存在一定程度的协整关系，但不如能源资产那么紧密。
  • 非协整：REITs与贵金属之间不存在显著的协整关系，这可能对投资组合的多样化具有一定的积极作用。

关键信息

数据与方法

• 数据来源：不动产数据来自NAREIT，期货数据来自期货行业协会。
• 资产分类：
  • REITs类型：权益型、抵押型、混合型。
  • 其他资产：软商品（SC）、谷物和油料种子（GO）、牲畜（LS）、能源（E）、贵金属（PM）、外币（FC）。
• 协整检验方法：使用Johansen协整检验，以确定不同资产之间的协整关系。同时采用Philips-Perron（P&P）测试进行平稳性检验。
• 滞后长度选择：基于Akaike信息准则（AIC）和Schwarz准则选择合适的滞后长度。

实证结果

• 平稳性检验：大多数时间序列非平稳，但部分资产（如能源、外币）在某些条件下表现出趋势平稳性。
• 协整检验：
  • 高度协整系统：REITs与能源资产之间存在两个协整向量，表明两者具有密切的长期联系。
  • 适度协整系统：REITs与软商品、外币之间存在一定程度的协整关系。
  • 非协整系统：REITs与贵金属之间不存在显著的协整关系。

结论与建议

• 对冲策略：REITs与能源资产之间存在高度协整关系，可能作为对冲工具。
• 投资组合多样化：REITs与贵金属之间缺乏协整关系，有助于投资者构建多样化投资组合。
• 研究限制：研究仅限于1987年1月至2002年9月的数据，可能影响结论的广泛适用性。

风险提示

• 模型风险：文献中的结果基于历史数据和模型，若宏观政策或市场环境发生变化，模型可能失效。
• 数据限制：部分数据缺失或不完整，可能影响结果的准确性。
• 结论适用性：研究结果为初步分析，投资者应谨慎对待对冲关系的动态性。

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