20240827-财信证券-紫光股份-000938.SZ-2024年中报点评_上半年收入与扣非利润稳定增长_股权收购有序推进_4页_889kb

紫光股份2024年中报分析总结

一、核心财务表现

1. 收入与利润增长

   • 2024年上半年公司营业收入为 379.51亿元，同比增长 52.9%。
   • 归母净利润为 100亿元，同比下滑 21.3%，但扣非归母净利润为 89.4亿元，同比增长 57.8%。

2. 毛利率与费用率

   • 上半年毛利率降至 19.03%，同比下降 12.9个百分点，主要受低毛利率服务器收入占比上升及互联网客户需求增长影响。
   • 销售、管理、财务及研发费用率分别同比下降 10.9%、1.1%、3.2%、3.4%，显示出明显的降本增效效果。

二、子公司表现

1. 新华三增长稳健

   • 2024年上半年实现收入 264.28亿元，同比增长 129.1%，净利润 182亿元，基本持平去年同期。
   • 国内政企业和国际业务分别增长 83.1% 和 95.1%，其中H3C品牌产品自主渠道业务增长尤为显著（612.2%）。

2. 其他子公司动态

   • 紫光数码净利润同比增长 1490%，紫光云减亏 23.68%，紫光软件扭亏为盈。

三、市场地位与战略

1. 行业领先地位
   公司在多个IT产品领域占据市场领先地位，例如以太网交换机、数据中心交换机、企业级WLAN等。

2. 股权收购进展
   公司收购新华三 30%少数股权的交易已获得相关批准，并完成贷款融资，预计近期完成交割，将进一步增厚公司利润。

四、盈利预测与估值调整

1. 盈利预测
   公司预计2024-2026年营收将持续增长，年复合增长率为 11.39%-10.99%，归母净利润将从 21.03亿元增至 35.68亿元。

2. 估值上调
   考虑股权收购进展和行业前景，将评级从“增持”上调至“买入”，对应当前股价的PE分别为 15、19、24倍。

五、风险提示

• 科技产业链供应链受中美摩擦影响
• 下游客户需求不及预期
• 海外业务拓展速度慢于预期

报告核心观点：紫光股份作为ICT全产业链龙头企业，在2024年上半年展现了稳定的主业增长与盈利能力改善，股权收购进展有望进一步提升公司价值，维持“买入”评级。