20210830-天风证券-国防军工_行业重大节点确认_三大主机兑现大额合同_产业强需求获得数据确认_3页_384kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年军工行业特别是航空、信息化及导弹相关领域的表现与前景，指出军工行业正经历高景气度阶段，且具备长期增长潜力。重点分析了主机厂及中上游产业链企业的财务数据变化，揭示了行业需求强劲、产能爬坡和交付能力提升的趋势。

主要观点

• 主机厂订单确认：航空主机厂在2021年上半年均出现合同负债大幅增长，标志着行业高景气度的确认。航发动力合同负债增长达852.9%，中航西飞增长717.09%，洪都航空增长72.94亿元，中直股份和中航沈飞虽未完全披露，但整体趋势一致。

• 产能与交付能力提升：主机厂的存货增加值显著高于收入增长，表明企业正在经历订单交付能力爬坡阶段。同时，预付款大幅增长，进一步验证了行业需求的强劲。

• 中上游产业表现：

  • 航空钛材、高温合金、复合材料：多个中上游企业净利润增长超预期，显示其在航空产业链中的重要地位和增长潜力。
  • 国防信息化：元器件企业如集成电路、被动器件等表现出强劲增长，尤其是集成电路受益于国产替代和型号渗透率提升。
  • 系统集成：七一二等企业存货放量，预示集成类企业即将进入景气拐点。

• 投资建议：

  • 主机厂及中上游产业链企业受益于大额订单和产能扩张，具备规模效应和毛利率提升的潜力。
  • 建议关注承担新型号研制任务、具备规模效应或工序拓展优势的企业。
  • 军工板块因高景气度和机构配置偏好，长期看好其发展。

关键信息

• 行业整体趋势：军工行业因大额订单落地，确认了高景气度，处于产能爬坡、交付能力提升和预付备货阶段。
• 细分领域亮点：
  • 航空发动机：航发动力合同负债大幅增长，显示需求强劲。
  • 国防信息化：集成电路和被动元器件表现突出，具备高增长弹性。
  • 导弹材料与总装：铂力特、洪都航空等企业表现良好，未来增长可期。
• 风险提示：军工订单低于预期、产能爬坡进展不达预期等风险需关注。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票投资评级以相对收益为依据，建议关注具备增长潜力的企业。

重点企业与赛道

长期展望

军工行业长期看好，尤其在航空发动机、国防信息化及导弹制造等领域，产业链上下游企业将受益于行业高景气度，具备较强的盈利增长潜力。机构投资者已开始增配军工行业中的细分寡头企业，预计这一趋势将持续。

风险提示

• 军工订单低于预期
• 产能爬坡进展不达预期

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出（以相对收益为依据）