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报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本文档是摩根大通信用研究部门发布的信用分析报告，涵盖了多个行业和公司近期的信用事件及影响，包括企业、基础设施、银行、资产管理公司和主权国家的信用动态。报告分析了这些事件对公司财务状况、债务结构、盈利能力以及信用评级的潜在影响。

主要观点与关键信息

企业（Corporates）

Rice Energy
- 通过发行2000万新股筹集3.27亿美元，用于收购Marcellus页岩区的未开发土地，有助于提升其长期生产潜力。
- 虽然当前天然气价格低迷，但该融资有助于缓解杠杆压力，且不增加公司杠杆指标。
- 由于新收购的土地需大量资本和时间开发，短期内对生产影响有限，预计2018年才会有显著提升。
Encana
- 完成4.89亿美元的债券回购，减少债务负担，降低利息支出，提升信用指标。
- 债券回购以18%折扣进行，利用了流动性。
- 尽管公司面临油价下跌和现金流压力，但该交易有助于改善其财务状况，提升评级地位。
PEMEX
- 获得墨西哥政府42亿美元的注资，有助于缓解其外部融资需求，降低债务负担。
- 该注资为公司提供2.9亿美元的税收节省，提升其流动性。
- 尽管政府支持有助于降低内在信用风险，但长期仍受油价和生产下降的影响。
ArcelorMittal
- 通过30亿美元的配股偿还15亿美元欧元债券和15亿美元美元债券，有助于降低杠杆。
- 尽管杠杆仍较高，但债务偿还将改善其资本结构和现金流。
- 公司预计2017年债务到期将减少至16亿美元，2018年进一步降至6亿美元。
Link REIT
- 出售九处物业获得36.2亿港元，有助于控制债务增长。
- 由于出售的物业价值增长潜力有限，公司仍需通过债务融资收购新资产，杠杆可能保持在较高水平。
Wesfarmers
- 发现其子公司Target存在会计违规，导致EBIT下降24%，信用负面。
- 违规行为涉及供应商回扣和成本调整，影响公司盈利预期和内部控制形象。
- 尽管影响有限，但可能预示未来战略调整。

基础设施（Infrastructure）

Texas Regulators
- 暂停对公用事业税收回收的调查，对部分传输与分配（T&D）公用事业公司信用正面。
- 暂停调查减少了现金流风险，影响包括AEP Texas Central Company、CenterPoint Energy Houston Electric和Oncor Electric Delivery Company等。
- InfraREIT可能因税收问题面临率案，影响其现金流。

银行（Banks）

意大利银行救助基金（Atlante）
- 基金将由私人部门主导，旨在为弱势银行提供资本支持，避免债券减记。
- 尽管有助于改善个别银行的流动性，但无法解决系统性问题，如意大利银行的2000亿欧元不良贷款问题。
- 政府对基金的批准存在不确定性，可能影响其合法性。
俄罗斯银行存款保险费上涨
- 存款保险费从0.10%升至0.12%，对银行盈利能力构成压力。
- 对于支付高于市场利率的银行，费用进一步上升，影响更大。
- 预计2016年银行整体费用将增加9-10亿卢布，2017年超过20亿卢布，导致盈利下降约8%。

资产管理公司（Asset Managers）

Legg Mason
- 激进投资者出售股份对债务持有人信用正面。
- 表明市场对公司资本结构和战略的重新评估。

主权国家（Sovereigns）

墨西哥
- 中央银行向主权注资42亿美元，提升PEMEX的信用状况。
- PEMEX为墨西哥政府提供约20%的预算收入，政府支持对其信用至关重要。
瑞典
- 财政赤字减少，尽管有难民流入，但整合政策提升经济增长潜力。
乌克兰
- 政府组建完成，对信用正面，显示政治稳定性增强。
韩国
- 执政党未能获得议会多数，对信用负面，可能影响政策连续性和财政状况。

信用评级变化

下调评级：DJO Finance、Energy XXI Gulf Coast、Woori Bank、Hancock Holding、BOK Financial、Cullen/Frost Bankers、Binhai Investment Company、Eesti Energia
上调评级：Sabre Holdings、Bankia、BAWAG、Santander UK、87笔美国次级RMBS
其他：摩根大通发布多份研究报告，涵盖欧洲制药、EMEA油气、英国企业、北美抵押贷款协议等。