20180601-华创证券-策略快评_Mind_The_Gap_欧债危机重燃的直接交易后果_6页_1mb

欧债危机重燃的直接交易后果分析总结

核心内容

当前欧洲债务危机出现新的迹象，意大利和西班牙的政治动荡引发了市场对欧元区经济前景的担忧。这不仅可能导致欧元区尾部风险重新抬头，还可能影响全球金融市场的情绪和资产配置。与2012年不同，当前市场交易行为更关注大西洋两岸风险传染的预期差，而非单一的美元避险需求。

主要观点

1. 欧债危机的潜在后果：

   • 意大利“疑欧派”政党掌权可能引发债务减记，甚至退出欧元区。
   • 政治动荡抑制欧元区复苏，拖累通胀回升，打乱欧洲央行的货币政策收缩计划。
   • 欧债危机可能促使美联储提前结束加息周期，影响全球真实利率和黄金走势。

2. 全球金融市场反应：

   • 若上述预期兑现，全球市场将进入全面Riskoff状态，日元套利支撑减弱，北美信用利差上升。
   • 美元升值可能抑制美国通胀与消费，拉低二季度上市公司业绩。
   • 欧债危机的冲击范围有限，不具传染性，与德国的国债利差仍处于温和水平。

3. 交易策略建议：

   • 当前海外交易策略主线为隐含波动率触底，一季度VIX指数因美元基准互换基差和MSCI世界指数修复背离而上升，预计三季度将因信用利差走高再次上升。
   • 投资者应关注波动率回归均值的趋势，对股市保持谨慎乐观态度。

关键信息

• 风险提示：

  • 意大利宣布债务减记；
  • 原油价格超预期回落；
  • 日本央行扩大货币宽松。

• 市场预期：

  • 若无欧债危机，G7央行将跟随美联储加息，欧洲和日本将更快收缩货币政策；
  • 美元近期升值可能抑制其通胀与消费，拉低上市公司业绩；
  • 欧债危机的冲击将影响北美资产，美元不再是可靠的避险资产。

• 货币套利情况：

  • 当前货币套利以日元为主，与2008年类似，而非2012年以美元为主的情况。

图表引用

• 图表1：引入欧元兑日元后，欧债危机外溢路径凸显；
• 图表2：意西与德国10年期国债利差回幅度比较温和；
• 图表3：欧元区经济领先于中美回落并已触底。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：本报告基于可靠公开信息，准确反映分析师个人观点，不承担其他券商报告的任何责任。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

研究所信息

• 华创证券研究所：
  • 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编100033，传真010-66500801，会议室010-66500900；
  • 广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编518034，传真0755-82027731，会议室0755-82828562；
  • 上海分部：上海浦东银城中路200号中银大厦3402室，邮编200120，传真021-50581170，会议室021-20572500。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王君

  • 南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券，2017年加入华创证券研究所。

• 分析师：李而实

  • 美国克拉克大学金融学硕士，曾任职于中信建投证券，2017年加入华创证券研究所。

• 分析师：徐驰

  • 上海对外经贸大学经济学硕士，曾任职于中泰证券，2017年加入华创证券研究所，负责主题策略研究。

• 研究员：郭忠良

  • 曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：赵鹏宇

  • 中国人民大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。