20190828-招商银行-快递行业深度报告：陌上花开蝴蝶飞：银行宜积极配置快递资产_20页_1mb

快递行业深度报告总结

核心内容

快递行业作为我国商业产业链的重要组成部分，近年来保持高速增长。2018年我国快递业务量达507.1亿件，同比增长26.6%，业务收入达6038.4亿元，同比增长21.8%。电商市场繁荣是快递行业增长的核心驱动力，电商件占快递业务量的比重超过80%，且未来5年预计电商件数量将翻倍。

主要观点

1. 需求侧：我国快递市场整体高增长

• 电商市场繁荣：电商市场规模持续增长，2018年达到9.3万亿元，增速达31%，过去8年CAGR超过42%。
• 下沉市场带动增长：一二线城市电商市场趋于饱和，未来3-5年快递增量将主要来自下沉市场。拼多多等社交电商迅速崛起，推动低线城市电商渗透率提升，预计2019年拼多多将贡献电商件增量的50%。
• 四大增长潜力领域：
  • 快运业务：随着C2C、B2C和B2B模式的发展，大件物流需求增长，快运市场前景广阔。
  • 末端配送：个性化、差异化的消费需求推动末端配送场景多样化，市场规模预计达万亿级别。
  • 冷链运输：生鲜、医药等消费类企业对冷链运输需求显著，市场规模超3000亿元，行业仍处于初级阶段。
  • 跨境快递：跨境电商快速增长，2018年零售进出口总额达1347亿元，同比增长50%。随着国家对快递安全运输的重视，国内快递企业有望在跨境领域实现“国产替代”。

2. 供给侧：通达系快递将获取更多市场份额

• 市场集中度高：前八家企业占据81.6%市场份额，通达系企业（中通、圆通、申通、百世、韵达）增速快于行业平均。
• 低成本优势：通达系快递企业凭借低价策略（2018年均价6.8元，仅为行业平均的57%）抢占电商下沉市场。
• 产能扩张：通达系企业持续进行产能扩张，主要投资于土地、厂房、自动化设备、运输工具等，以应对业务增长带来的需求。

3. 头部快递企业财务表现稳健

• 偿债能力强：通达系快递企业资产负债率普遍低于40%，经营性现金流健康，盈利质量高。
• 毛利率与净利率稳定：通达系快递企业毛利率和净利率波动不大，盈利稳定。
• 应付账款结构：头部快递企业应付账款中，运输费用占比高，外包运力是常态，且延迟支付。

关键信息

• 业务量与收入增长：2018年快递业务量同比增长26.6%，收入同比增长21.8%。
• 电商件增长预测：2019年预计全行业产生120亿件增量电商快递包裹，拼多多或贡献其中的50%。
• 通达系企业扩张：2018年通达系企业固定资产、土地及长期资产投资总额达254亿元，增速显著。
• 财务指标：通达系企业净利率普遍在19%-25%之间，经营性现金流/营业收入稳定。
• 外包运输规模：2018年头部快递企业外包运输费用市场规模超过100亿元，未来仍有增长空间。
• 风险提示：
  • 电商快递增长不达预期；
  • 价格战可能引发行业亏损；
  • 新业务板块发展不及预期；
  • 负面舆情可能引发声誉风险。

银行业务布局建议

• 银行应积极配置快递资产，关注通达系企业及头部快递企业的增长潜力。
• 特别关注快递行业在快运、末端配送、冷链运输和跨境快递领域的投资机会。
• 供应链融资及物流资产融资将成为重要方向，尤其在通达系企业扩张背景下。

结语

快递行业具备长期增长潜力，尤其是电商下沉市场和新业务板块。通达系企业在成本控制和产能扩张方面表现突出，头部企业财务稳健，具备较强的偿债能力和盈利能力。银行业应抓住行业发展机遇，合理配置资源，同时警惕潜在风险，如增长不及预期、价格战、新业务发展受阻和负面舆情。