20220402-中国银行-经济金融热点快评2022年第87期（总第750期）_欧元区通胀再创新高_欧央行陷入控通胀与保增长两难_3页_351kb

欧元区通胀再创新高，欧央行陷入控通胀与保增长两难

核心内容概述

2022年4月1日，欧盟统计局发布数据显示，欧元区3月调和消费者物价指数（HICP）同比上涨至7.5%，核心HICP同比上涨3.0%，分别较2月上升160和30个基点。当前欧元区通胀飙升至历史高点，主要受俄乌冲突引发的全球供应链中断和能源价格上行影响，经济复苏面临较大不确定性。欧洲央行在控制通胀与维持经济增长之间陷入两难。

主要观点

1. 能源价格上涨是通胀的主要推动力

• 能源价格同比涨幅显著：2022年3月，欧元区能源价格同比上涨44.7%，环比上涨12.5%，成为推动HICP上涨的主要因素。
• 能源占HICP权重10.9%：能源价格的大幅上涨累计带动调和CPI同比上涨4.9%。
• 国别差异明显：德国、西班牙和意大利通胀上升动能较强，尤其是德国，其能源进口高度依赖俄罗斯，受到俄乌冲突冲击尤为严重。

2. 高通胀拖累经济复苏

• 制造业PMI疲软：欧元区3月制造业PMI终值为56.5，较2月下降1.7，为近14个月低点。
• 多国PMI指数创新低：荷兰、德国、意大利、希腊、西班牙等国制造业PMI均跌至近10个月新低。
• 投资信心下降：2022年一季度欧洲地区并购交易额同比下降25%，欧元区投资信心指数跌至-7.0。
• 消费者信心受挫：欧元区3月消费者信心指数为-18.8，较2月下降9.9；德国消费者信心指数降至-12.7，较2月下降7.1。

3. 滞胀风险上升，欧央行货币政策面临挑战

• 经济增长放缓：欧洲央行预计，2022年一季度经济增长为正值但增长乏力，二季度经济增长将接近于零，欧元区正接近滞胀状态。
• 货币政策调整迟缓：短期内，欧央行不会快速收紧政策，因通胀主要由供应链冲击造成，尚未传导至薪资端。
• 加息预期增强：尽管短期内不急于加息，但受高通胀压力影响，奥地利、荷兰央行已呼吁欧央行开启加息，市场预计欧央行将在2022年底前加息60个基点。

关键信息汇总

通胀数据

• 欧元区3月HICP同比上涨7.5%，核心HICP同比上涨3.0%。
• 能源价格同比上涨44.7%，环比上涨12.5%，是推动通胀的首要因素。
• 食品、酒精和烟草同比上涨5.0%，环比上涨0.9%。
• 非能源工业品同比上涨3.4%，环比上涨2.5%。
• 服务价格同比上涨2.7%，环比上涨0.4%。

经济表现

• 制造业PMI：欧元区3月制造业PMI为56.5，为近14个月低点。
• 多国PMI创新低：包括荷兰（58.4）、德国（56.9）、意大利（55.8）、法国（54.7）、希腊（54.6）和西班牙（54.2）。
• 投资信心指数：欧元区投资信心指数跌至-7.0，欧洲地区并购交易额同比下降25%。
• 消费者信心指数：欧元区为-18.8，德国为-12.7，均显著下降。

货币政策展望

• 短期不急加息：欧央行预计短期内不会快速收紧货币政策，因通胀尚未传导至薪资端。
• 退出资产购买计划：最快于2022年三季度退出资产购买计划（APP）。
• 加息预期增强：市场预计欧央行将在2022年底前加息60个基点，以应对持续高通胀压力。

总结

欧元区通胀在俄乌冲突背景下持续走高，能源价格飙升成为主要推手，对经济复苏形成显著拖累。尽管短期内欧央行仍倾向于维持宽松政策，但随着通胀压力加剧，加息预期逐步增强，未来货币政策调整将更加复杂。同时，各国经济表现分化，部分国家如德国、西班牙和意大利通胀上升明显，凸显欧元区内部不平衡问题。