那提西银行-德国-宏观经济-德国忘记1992-1993年的那块危机了么？-20171129-Natixis-Flash_Economics：Has_Germany_forgotten_the_1992~93_crisis_5页_393kb

Flash Economics: Germany's Non-Cooperative Policies and the 1992-93 Crisis

核心内容

本文由Patrick Artus撰写，回顾了1992-93年欧洲货币体系（EMS）崩溃的历史背景，并指出德国在当时采取的非合作政策对欧元区造成了严重影响。文章进一步指出，德国目前再次表现出类似的非合作态度，可能对欧元区的稳定构成威胁。

主要观点

1992-93年EMS崩溃的影响

• 德国在1992-93年期间采取了高利率政策，导致德国马克升值。
• 这一升值削弱了德国工业的国际竞争力，对德国的外贸、制造业、投资和就业产生了长期负面影响。
• 德国的非合作政策是EMS崩溃的主要原因之一。

1992-93年EMS崩溃的成因

• 德国在统一后迅速提高利率（Chart 3A），迫使其他成员国也提高利率以维持汇率稳定（Chart 3B）。
• 这导致其他成员国经济增长放缓（Chart 3C）。
• 在危机前，其他成员国通过消耗外汇储备来维持汇率稳定（Chart 4），但德国未提供支持。

当前德国的非合作政策

• 德国持续保持预算盈余（Chart 6）。
• 拒绝将德国的储蓄盈余贷给其他欧元区国家，导致欧元区其他国家无法抵消德国的外部盈余（Chart 7）。
• 反对欧元区内的联邦制，拒绝在成员国之间进行财政转移，以减少收入差异（Chart 8）。

结论

• 德国在1992-93年因非合作政策导致EMS崩溃，对自身经济造成严重损害。
• 德国目前的政策重复了当年的错误，可能再次威胁欧元区的稳定。

关键信息

• 历史背景：1992-93年EMS崩溃，德国马克升值，导致德国工业竞争力下降。
• 政策影响：德国的高利率政策引发其他成员国的利率上升，抑制了经济增长。
• 当前趋势：德国继续维持预算盈余，拒绝资金转移，反对财政联邦制。
• 潜在风险：德国的非合作政策可能再次引发欧元区危机，重演1992-93年的局面。
• 作者警示：德国似乎没有从历史中吸取教训，其政策可能导致欧元区不稳定。

附注

• 本文为专业投资者和合格客户准备，内容严格保密，未经许可不得传播。
• 文中观点为作者个人意见，不代表Natixis的官方立场。
• 本文不构成投资建议，仅用于信息目的。
• 文中提到的股票可能有特定免责声明，详情请参见链接：http://research.intranet/GlobalResearchWeb/main/globalresearch/DisclaimersSpecifications

法律声明

• 本文由Natixis经济学家撰写，未按照法律要求确保投资研究的独立性。
• 文中信息基于公开资料，不涉及特定税务或会计规则。
• Natixis及其子公司、关联公司可能发布与本文观点不同的报告。
• 本文不构成任何交易的正式确认，也不构成任何投资建议。