20150423-安信证券-从大类资产配置看新三板_这是最好的时代_32页_1mb

新三板市场分析总结

核心内容

2015年4月23日的报告主要分析了新三板市场的发展现状与投资价值，指出新三板市场正从一个小众、场外市场逐步转变为大众、创新型企业聚集的投资市场。随着市场市值突破万亿，新三板成为居民大类资产配置的新选择。

主要观点

• 市场转型：新三板市场指数的发布标志着其从场外市场向大众市场转变，吸引了更多投资者的关注。
• 市场表现：3月份新三板市场指数大幅上涨，但涨幅过高引发担忧，提示投资者应理性看待市场波动。
• 估值分析：新三板做市转让部分的估值接近主板中小企业板，协议转让部分因流动性问题估值较低。
• 成长性：部分新三板挂牌公司展现出较高的成长性，尤其是新兴行业公司。
• 制度红利：分层管理、个人投资者门槛降低、竞价交易、转板试点等制度红利尚未完全释放，未来有望提升市场吸引力。
• 投资策略：新三板投资应注重成长性、估值和制度红利，选择具备高成长潜力的公司，同时关注流动性。

关键信息

市值与交易情况

• 截至4月3日，新三板挂牌公司共计2177家，在审项目470家，其中协议转让部分1947家，做市转让部分230家。
• 3月份新增挂牌公司157家，总股本929.44亿股。
• 3月份新三板定向发行预案数量创近一年单月之最，共230次，涉及资金152.54亿元，平均每家募资约4460万元。
• 2015年1-3月，新三板共计实施定向发行220次，募资资金87.58亿元，占去年全年总额的67.89%。

估值分析

协议转让部分

• 协议转让部分总市值约4525.34亿元，其中413家成交额在100万元以上公司总市值约3295.75亿元，占比约73%。

• 市盈率：

  • 净利润规模在3000万元以上的公司市盈率水平为29.49倍，接近主板中小企业板。
  • 净利润规模在1000-3000万元的公司市盈率均值为41.33倍。
  • 净利润规模在500-1000万元的公司市盈率均值为62.51倍。
  • 净利润规模在100-500万元的公司市盈率均值为111.44倍。
  • 净利润规模在0-100万元的公司市盈率均值为929.2倍，显示市场对成长性公司的高估值。

• 市净率：

  • 零售消费、传媒、信息技术等行业享受相对高的市净率溢价。
  • 做市转让部分的市净率均值为13.20倍，高于创业板的9.04倍。

做市转让部分

• 做市转让部分挂牌公司共计230家，成交额均在500万元以上。

• 市盈率：

  • 净利润规模在3000万元以上的公司市盈率均值为52.48倍。
  • 净利润规模在1000-3000万元的公司市盈率均值为76.19倍。
  • 净利润规模在500-1000万元的公司市盈率均值为124.4倍。
  • 净利润规模在100-500万元的公司市盈率均值为243.72倍。
  • 净利润规模在0-100万元的公司市盈率均值为962.45倍。

• 市净率：

  • 2013年做市转让部分的净资产均值为9000多万元，2014年均值为13310万元。
  • 做市转让部分的市净率均值为13.20倍，高于创业板。

成交活跃度

• 做市转让部分的成交活跃度较好，230家公司全部实现成交。
• 协议转让部分成交集中度较高，30家挂牌公司占据总成交额的67%，且市值占比达30%。

投资维度

• 成长性：应关注具备高成长潜力的公司，尤其是能突破地域性限制、打破自身瓶颈的企业。
• 估值：需结合流动性和成长性进行估值分析，对于净利润规模较大的公司，估值相对理性；对于净利润较小的公司，估值更侧重于未来发展前景和成长性。
• 制度红利：分层管理、个人投资者门槛降低、竞价交易、转板试点等制度红利尚未完全释放，未来可能进一步提升市场吸引力。

风险提示

• 制度推进不达预期。
• 业绩大幅波动。

结论

新三板市场虽然在3月份出现快速上涨，但其投资价值仍然存在，尤其是在制度红利释放和市场成长性方面。投资者应理性对待市场波动，注重企业成长性和估值合理性，选择具备高成长潜力的公司进行投资。同时，市场集中度较高，流动性仍需进一步提升。