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摩根士丹利研究报告总结：欧洲及其他地区主权信用风险

核心内容概述

本报告由摩根士丹利的Capital Markets Research (CMR)发布，分析了2017年7月21日欧洲及其他地区主权信用风险的变化，主要通过Sovereign EDF（Expected Default Frequency，预期违约频率）、**CDS Implied-Rating（信用违约互换隐含评级）和Bond Implied-Rating（债券隐含评级）**等指标，评估各国的信用状况。报告指出，尽管欧洲央行（ECB）主席德拉基（Mario Draghi）表现出较为温和的立场，但整体市场情绪并未发生明显变化。

欧洲地区

法国（France）

• 1年EDF：从0.01%保持稳定，无显著变化。
• 5年EDF：从0.08%下降至0.05%，变化为-3 bps。
• CDS隐含评级：从A1上升至Aaa，变化+4。
• 债券隐含评级：保持Aaa不变。
• 高级别评级（Senior Rating）：保持Aa2不变。

德国（Germany）

• 1年EDF：保持在0.01%，无变化。
• 5年EDF：从0.03%上升至0.04%，变化+1 bps。
• CDS隐含评级：保持Aaa不变。
• 债券隐含评级：保持Aaa不变。
• 高级别评级：保持Aaa不变。

希腊（Greece）

• 1年EDF：从0.56%上升至0.63%，变化+7 bps。
• 5年EDF：从2.99%上升至2.82%，变化-17 bps。
• CDS隐含评级：保持Caa1不变。
• 债券隐含评级：从Caa2上升至B3，变化+2。
• 高级别评级：从Caa3上升至Caa2，变化+1。

意大利（Italy）

• 1年EDF：从0.03%上升至0.04%，变化+1 bps。
• 5年EDF：从0.42%上升至0.55%，变化+13 bps。
• CDS隐含评级：保持Ba1不变。
• 债券隐含评级：从Aa3下降至Baa1，变化-4。
• 高级别评级：保持Baa2不变。

荷兰（Netherlands）

• 1年EDF：保持在0.01%，无变化。
• 5年EDF：从0.06%下降至0.05%，变化-1 bps。
• CDS隐含评级：从Aa3上升至Aaa，变化+3。
• 债券隐含评级：保持Aaa不变。
• 高级别评级：保持Aaa不变。

芬兰（Finland）

• 1年EDF：保持在0.01%，无变化。
• 5年EDF：从0.07%下降至0.06%，变化-1 bps。
• CDS隐含评级：从A3下降至Baa1，变化-1。
• 债券隐含评级：从Aaa下降至Aa1，变化-1。
• 高级别评级：保持Aa1不变。

爱尔兰（Ireland）

• 1年EDF：保持在0.01%，无变化。
• 5年EDF：从0.19%下降至0.12%，变化-7 bps。
• CDS隐含评级：从Baa1上升至A1，变化+5。
• 债券隐含评级：从Aaa下降至Aa1，变化-1。
• 高级别评级：保持A3不变。

亚洲-太平洋地区

澳大利亚（Australia）

• 1年EDF：保持在0.01%，无变化。
• 5年EDF：保持在0.06%，无变化。
• CDS隐含评级：保持Aa1不变。
• 债券隐含评级：保持Aaa不变。
• 高级别评级：保持Aaa不变。

中国（China）

• 1年EDF：从0.03%下降至0.02%，变化-1 bps。
• 5年EDF：从0.28%下降至0.23%，变化-5 bps。
• CDS隐含评级：保持Baa2不变。
• 债券隐含评级：从A2下降至Baa2，变化-3。
• 高级别评级：从Aa3下降至A1，变化-1。

香港（Hong Kong）

• 1年EDF：保持在0.01%，无变化。
• 5年EDF：从0.07%上升至0.08%，变化+1 bps。
• CDS隐含评级：无数据。
• 债券隐含评级：无数据。
• 高级别评级：从Aa1上升至Aa2，变化-1。

印度尼西亚（Indonesia）

• 1年EDF：从0.06%下降至0.04%，变化-2 bps。
• 5年EDF：从0.47%下降至0.45%，变化-2 bps。
• CDS隐含评级：保持Ba1不变。
• 债券隐含评级：保持Baa3不变。
• 高级别评级：保持Baa3不变。

韩国（Korea）

• 1年EDF：保持在0.01%，无变化。
• 5年EDF：从0.10%上升至0.20%，变化+10 bps。
• CDS隐含评级：从A2下降至Baa1，变化-2。
• 债券隐含评级：从Aa1下降至Aa3，变化-2。
• 高级别评级：保持Aa2不变。

其他地区

菲律宾（Philippines）

• 1年EDF：保持在0.02%，无变化。
• 5年EDF：从0.27%下降至0.26%，变化-1 bps。
• CDS隐含评级：从Baa3下降至Baa2，变化+1。
• 债券隐含评级：从A3下降至Baa1，变化-1。
• 高级别评级：保持Baa2不变。

越南（Vietnam）

• 1年EDF：从0.04%上升至0.06%，变化+2 bps。
• 5年EDF：从0.37%上升至0.58%，变化+21 bps。
• CDS隐含评级：从Ba2下降至Ba3，变化-1。
• 债券隐含评级：保持Ba1不变。
• 高级别评级：保持B1不变。

关键信息总结

• 欧洲市场：整体主权信用风险未显著变化，但部分国家如法国和德国有所改善，而希腊和意大利则有所上升。
• ECB立场：德拉基在7月20日的会议上表示，将讨论逐步退出刺激政策，但未出现重大市场波动。
• EDF指标：衡量未来5年主权违约概率，下降意味着风险降低，上升则表示风险增加。
• CDS和债券隐含评级：反映市场对主权信用风险的评估，CDS隐含评级上升表示市场风险预期增加，反之则降低。
• 高级别评级：由摩根士丹利直接给出，反映其对主权信用的长期评估，变化较小。

主要观点

• 欧洲主权信用市场整体情绪稳定，无明显波动。
• 部分国家如法国和德国的信用风险有所下降，表明市场对其经济前景更为乐观。
• 希腊和意大利的主权信用风险略有上升，主要由于经济基本面未有明显改善。
• 亚洲-太平洋地区，尤其是中国和韩国，主权信用风险有所上升，可能与经济增长放缓或政策调整有关。
• 债券和CDS隐含评级的变化反映了市场对各国经济前景和政策的调整预期。

总结

该报告提供了欧洲及其他地区主权信用风险的最新评估，强调了市场情绪的稳定以及各国经济基本面的细微变化。对于投资者和政策制定者而言，这些指标有助于判断信用风险趋势及潜在投资机会。