20230418-浦银国际证券-德琪医药-B-06996.HK-核心产品长期空间巨大_自研实力进入关键验证期_9页_1mb

浦银国际对德琪医药（6996HK）的研究报告

本报告由浦银国际证券分析师丁政宁撰写，维持“买入”评级，并将目标价下调至540港元。

核心产品表现

希维奥®获指南推荐治疗复发/难治多发性骨髓瘤（MM），2022年销售达16亿元。预计2023、2024、2025年国内销售额将分别增长至34亿、58亿、83亿元。海外销售有望贡献25-30%，长期销售峰值或达20亿元。

未来增长驱动因素

1. 适应症拓展：骨髓纤维化、弥漫大B细胞淋巴瘤等适应症近期有望获批，存量患者庞大。
2. 临床进展：多款在研管线（如ATG-008、ATG-017等）积极数据公布，推动管线快速进化。

估值与评级

• 目标价：540港元（下调），对应47亿美元市值。
• 评级理由：收入预测下调但仍维持“买入”，基于高效资源投入和保守销售预期。
• 投资风险：产品销售不及预期、临床项目失败。

其他关键数据

• 健康care产品MM累计患者覆盖或超42万例。
• 美国AACR大会公布ATG-008治疗晚期HCC的良好疗效数据。
• 管线策略聚焦于FR大整合和优势疗效修饰等。

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注：完整报告摘要、财务预测及更多图表信息可见原文。