深度报告-20220214-天风证券-机械设备_坚定不移看好高端专用装备_H2板块整体重拾ROE回升之路_125页_8mb

机械设备行业2022年分析总结

核心内容

机械行业在2022年整体呈现PE与PB剪刀差，显示出ROE仍有提升空间的细分行业具备投资价值。全年看好专用装备，预计Q2将成为通用装备的低点。分析师认为，机械行业在2022年的走势将更多关注中小市值标的，因其估值更具优势。

主要观点

• ROE驱动行业增长：机械行业整体PE处于低位，PB处于高位，表明ROE的提升是推动行业增长的核心因素。
• 细分行业筛选：基于ROE与PB/PEG的分析，2022年应重点关注锂电、光伏、风电、半导体、检测服务、摩托车、仪器仪表、煤机等具备ROE提升潜力的行业。
• 市场风格转换：2021年机械行业小市值标的表现优于大市值标的，预计2022年仍以中小市值挖掘为主。
• 锂电设备成长性突出：尽管2022年补贴退坡，但车型降价有效对冲影响，且碳酸锂价格上升对高端车型影响较小，整体行业成长性可期。
• 全球电动化趋势：中国、美国、欧洲及其他地区电动车渗透率持续提升，预计到2025年动力锂电需求将增长至2021年的4倍。

关键信息

1. 机械行业整体表现

• PE与PB剪刀差：机械行业整体PE处于五年低位，PB处于高位，表明ROE提升是行业上涨的主要驱动力。
• ROE趋势：2021年机械行业ROE呈现上升压力，预计2022年Q3或Q4将见底回升。
• 市场风格：2021年小市值标的涨幅显著，预计2022年仍延续这一趋势。

2. 锂电设备

• 行业成长性：2021年新能源车销量大幅增长，2022年预计仍保持增长，尤其关注中美市场。
• 车型降价：2022年主要车企推出低价车型，有效对冲补贴退坡带来的影响。
• 碳酸锂影响：碳酸锂涨价对车型售价影响有限，高端车型受影响更小。
• 市场渗透率：中国电动车渗透率已超过10%，美国和欧洲渗透率较低，但增长潜力大。

3. 其他细分行业

• 光伏与风电设备：行业全面拥抱新技术，成长性值得期待。
• 半导体设备：全球千亿美元大赛道，晶圆赋能设备价值。
• 工程机械：ROE优秀，但存在回撤压力，预计Q3见底回升。
• 检测服务与设备：检测赛道具备长坡厚雪特征，多下游推动行业高需求。
• 摩托车与工业机器人：消费新升级推动大排量摩托车需求，机器人市场增长确定。

4. 电动车市场分布

• 城市间渗透：电动车渗透率在特大城市逐步下降，中型及县乡市场贡献显著。
• 非营运车辆占比：2021年非营运车辆占比提升，市场结构更加健康。
• 中高端车型：中高端车型占比提升，表明消费升级趋势明显。

5. 国际市场展望

• 美国市场：补贴政策加码后，电动车销量显著增长，低基数下高增长可期。
• 欧洲市场：补贴退坡反应弱化，碳排放政策持续推动市场增长。
• 其他市场：电动车渗透率仍较低，但增长潜力明显，尤其是发展中国家。

行业预测

• 2022年装机量：预计全球动力锂电装机量达到464GWh，中国预计246GWh，海外预计217GWh。
• 2025年装机量：预计全球动力锂电装机量达到1127GWh，中国预计499GWh，海外预计627GWh。
• 渗透率预测：中国预计达到41%，美国22%，欧洲26%，其他地区10%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场需求。
• 中美贸易摩擦：可能影响投资者情绪及原材料供应。
• 疫情对供应链：可能影响进口原材料供应及出口市场需求。
• 数据偏差：产能及订单数据为不完全统计，可能存在偏差。
• 测算主观性：相关测算具有一定主观性，仅供参考。

图表摘要

• 图1：机械（中信）指数的五年PE分位
• 图2：机械（中信）指数的五年PB分位
• 图3：机械ROE（TTM）变化
• 图4：机械（中信）指数EPS与PE变化趋势（19-21年）
• 图5：机械（中信）指数EPS与PE变化趋势（13-15年）
• 图6：ROE具备上升空间的细分板块
• 图7：ROE仍在上升趋势中的细分板块
• 图8：机械（中信）指数EPS与PB变化趋势
• 图9：机械（中信）指数PB分位与PEG变化趋势
• 图10：电动车渗透率变化
• 图11：补贴退坡/提升的国家电动车销量情况
• 图12：发展中国家为2017年以后智能手机渗透度提升主力

总结

2022年机械设备行业整体将以ROE提升为核心，重点关注锂电、光伏、风电、半导体、检测服务、摩托车、仪器仪表、煤机等细分行业。中小市值标的在估值上更具优势，预计将成为主要投资方向。尽管面临补贴退坡和碳酸锂涨价等不利因素，但通过车型降价和市场扩张，锂电设备行业仍具备良好的成长性。全球电动化趋势持续，预计到2025年动力锂电需求将显著增长，行业景气度持续。