机械设备行业：坚定不移看好高端专用装备，H2板块整体重拾ROE回升之路-20220214-天风证券-125页_3mb

机械设备行业2022年展望总结

核心内容

2022年机械设备行业整体将聚焦于高端专用装备，并逐步恢复ROE（净资产收益率）增长趋势。Q2可能是通用装备的调整期，而专用装备则有望成为行业增长的核心驱动力。分析师认为，机械行业在估值层面呈现PE与PB剪刀差，意味着ROE的提升将成为行业增长的关键。

主要观点

• 行业趋势：机械设备行业在2022年将更注重ROE的提升，而非单纯估值的拔升。机械行业在2019-2021年经历了一轮估值修复，但2021年中大市值公司涨幅不如小市值公司，预计2022年仍将以中小市值公司为主力。
• 细分行业：重点关注锂电设备、光伏设备、风电设备、半导体设备、检测服务与设备、摩托车两轮车、仪器仪表等具备高ROE提升潜力的细分行业。其中，锂电设备、风电设备、光伏设备等因订单超预期及技术升级，有望迎来ROE回升。
• 全球市场：电动车市场在中国、美国、欧洲等主要市场持续增长，其中美国因低基数和政策支持，预计2022年增长显著；欧洲市场对补贴退坡反应弱化，因碳排放政策和高端车型占比高，具备长期增长潜力。
• 风险提示：需关注宏观经济下行、中美贸易摩擦、国外肺炎疫情对原材料供应和市场需求的影响，以及数据统计偏差和主观测算带来的不确定性。

关键信息

1.1 机械核心逻辑

• 机械行业整体PE处于五年低位，PB处于高位，呈现剪刀差，说明行业涨PB不涨PE，实质上是涨ROE。
• 2021年机械行业ROE提升主要受益于高端制造业的升级和政策与融资支持。
• 机械行业在2019年Q1开始走牛，2021年PE和EPS均有所提升，但2022年需关注ROE的回落可能带来的PE被动上升风险。

1.2 细分板块筛选

• 构建了三个维度指标（ROE纵向对比、ROE横向对比、PB分位*PEG）进行筛选。
• 热门板块：锂电、光伏、风电、半导体、耐磨材料，其中锂电和风电ROE提升空间大。
• 非热门板块：检测服务与设备、摩托车两轮车、仪器仪表，具备估值优势。
• PB*PEG分析：检测设备与服务、光伏设备、锂电设备、风电设备、半导体设备PB*PEG高于行业平均水平，但未达高估程度。

1.3 中小市值公司为主力

• 2021年小市值公司涨幅优于大市值公司，预计2022年仍以中小市值公司为主要投资对象。
• 当下中小市值公司PB更占优，100亿以下标的平均PB为3.63，200亿以上标的平均PB为6.63-7.70。

2.1 锂电设备：成长性显著

• 2021年电动车渗透率提升明显，国内已突破10%，全球电动车渗透率从4.05%升至7.17%。
• 电动车平均带电量提升，锂电设备受益于单车带电量增长。
• 中高端车型占比提升，如特斯拉、比亚迪汉、小鹏P7等车型显著放量。

2.2 锂电设备：补贴与成本压力可控

• 2022年补贴退坡，但车型降价有效对冲影响。
• 碳酸锂涨价对车型售价影响有限，高端车型受影响更小。
• 2022年若大宗金属价格下降20-30%，将有效缓解成本压力。

2.3 锂电设备：中美欧市场增长潜力大

• 美国市场：低基数，2021年补贴加码推动销量增长，2022年有望延续增长。
• 欧洲市场：补贴退坡反应弱化，因碳排放政策和高定价车型，具备长期增长潜力。
• 其他地区：电动车渗透度仍较低，但未来增长空间明确，如印尼、越南、泰国等。

2.4 锂电设备：未来需求空间广阔

• 2025年动力锂电需求预计是2021年的4倍，锂电设备景气度持续。
• 全球装机量预计从2021年的310GWh增长至2025年的1127GWh。
• 中国、美国、欧洲及其他地区电动车渗透率将持续提升，其中中国预计从16.5%升至41%。

风险提示

1. 宏观经济下行或重大政策变化。
2. 中美贸易摩擦：可能影响投资者情绪。
3. 国外肺炎疫情影响：可能影响进口原材料供应和出口市场需求。
4. 产能与订单数据偏差：不完全统计，存在偏差风险。
5. 测算主观性：仅供参考，不作为投资依据。