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东方明珠 (600832.SH) 公司研究简报总结

核心内容

东方明珠（600832.SH）与索尼集团在华合资，共同开发PlayStation硬件、软件及服务业务。公司通过设立两家合资公司，分别负责游戏软件的营销与主机游戏的生产销售，旨在借助索尼在游戏主机领域的强大实力与东方明珠的国内渠道优势，共享国内电视游戏市场的增长红利。

主要观点

• 政策利好：2014年1月，国务院解禁游戏机生产销售，为东方明珠与索尼合作提供了政策支持，标志着中国游戏主机市场正式开启。
• 合作模式：东方明珠全资子公司上海东方明珠文化发展与索尼（中国）有限公司设立两家合资公司，其中东方明珠控股51%，索尼电脑娱乐公司参股70%。
• 市场潜力：预计2014-2016年公司年销售规模有望超过200亿元，享受国内400亿电视游戏市场的50%以上份额。
• 行业前景：中国电视游戏市场面临千亿级发展空间，随着智能电视普及和游戏内容供应增加，未来将呈现快速增长态势。
• 公司优势：东方明珠拥有强大的品牌效应、资源整合能力以及在上海自贸区的政策资源，有利于在游戏主机市场中占据有利位置。

关键信息

财务数据概览

市场分析

• 全球市场：2013年全球电视游戏市场规模为254亿美元，全球游戏市场产值达到930亿美元，其中主机游戏占据47%的份额。
• 国内市场：2013年中国游戏市场规模为832亿元，其中主机游戏市场尚属空白，但潜在市场规模巨大。
• 市场规模预测：采用海外市场比例法及渗透率法估算，2017年中国电视游戏市场规模有望突破1100亿元。
• 主机销量预测：未来5年中国重度游戏玩家有望购买5000万台至1亿台游戏主机。

合作预期

• 索尼PS4表现强劲：截至2014年5月，PS4销量已突破750万台，预计其销量将超过PS2的1.5亿台历史记录。
• 渠道优势互补：东方明珠拥有上海东方有线600万用户资源，索尼则拥有成熟的消费电子渠道，双方合作有助于实现销售协同。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：13.75元 - 15.00元
• EPS预测：2014-2016年分别为0.25元、0.30元、0.37元，对应PE分别为49.06倍、38.54倍、28.94倍。
• 基本面支撑：公司具备强大的品牌效应、资源整合能力及充足的现金储备，是上海文化国企改革的重要平台。

总结

东方明珠与索尼的合作标志着中国游戏主机市场正式解禁，公司有望借助索尼在游戏硬件与软件领域的优势，结合自身强大的国内渠道资源和品牌影响力，分享国内电视游戏市场的快速增长红利。预计未来三年公司营收与利润将保持稳定增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，具备良好的投资价值。