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商品期货早班车（2024年05月20日）

免责声明：本报告内容仅提供参考，不构成任何投资建议。

一、基本金属板块

铜

• 表现：上周五铜价加速上涨，基本面偏强支撑。
• 核心因素：美元政策预期偏松、国内"新基建"政策预期、俄乌高层互访利好预期、国内地产政策支持、精废价差高位；但国内周度与保税库存增幅显著，维持负数的美金铜矿供应紧张问题未解。
• 交易策略：等待整理，择机买入。关注欧美经济数据及美国耐用品订单。避免需求不及预期、美元强势超预期风险。

铝

• 表现：上周五铝价震荡偏强，基本面供需有所分化，加工费低迷。
• 核心因素：供应相对平稳，但铝棒加工费偏低，铝锭累库；成本端方面，电解铝冶炼利润尚可，结构矛盾及进口窗口问题较为突出。
• 交易策略：逢低买入。关注国内需求恢复情况。风险点同上。

工业硅

• 表现：上周五主力合约偏弱运行，价格无明显变化。
• 核心因素：供需两端承压，产量虽下降但进口窗口或开可能加剧供应；多晶硅减产及需求预期不明朗，叠加西南产量恢复因素。
• 交易策略：建议观望，预期延续偏弱趋势。主要面临需求弱于预期与国内减产不确定性的双重影响。

镍

• 表现：上周五合约大幅走强，主要受宏观乐观情绪和技术性反弹驱动。
• 核心因素：供需总体平衡，但短期受宏观推动与产业扰动影响；中长期库存拐点显现，政策与流动性预期主导。交易建议等待方向明确或谨慎止盈。主要风险集中于宏观预期波动和海外政策环境。

二、黑色及其他板块

螺纹钢/铁矿石/焦煤

• 表现：反弹行情短期主导，政策利好集中释放，成交活跃度提升。
• 核心因素：政策信号与情绪面驱动，钢厂利润压缩导致供给收缩预期增强；终端需求虽有疲软，但高频数据优于季节性水平。
• 交易策略：螺纹短期或偏强震荡，建议观望或轻仓试空；铁矿与焦煤建议偏谨慎，避免宏观主导下的短空冲动。核心风险为利多兑现不及预期或转弱信号出现。

三、农产与能源化工

油脂类

• 表现：马盘部分收涨，基本面季节性偏强，但盘面受短期情绪主导。
• 看点：棕榈增产叠加旧作淡季；趋势维持震荡。建议关注进口利润与产区动态。

焦炭

• 表现：长协价逐步企稳，现货回升，期货盘面震荡偏强。
• 逻辑：钢企炼焦利润受压，限产提降传言共振；库存分化，非煤替代是关键观察点。建议谨慎，博弈空间有限。

原油

• 表现：本周小幅上涨，核心逻辑在地缘压制缓解与OPEC协同维稳预期。
• 看点：库存处于低位提供支撑，但需求增量兑现存疑；需警惕对冲策略复杂性与政治风险回升。

总结说明

• 报告期：2024年05月期货市场观察。
• 方法提炼：内容涵盖国内期货品种的价格、基本面变化及策略建议，强调政策预期、宏观情绪与供需基本面错位所致的空间波动。
• 权重：建议投资者结合产业逻辑，做好季节性角度与宏观事件的中微观结合，注意品种分化和头寸管理。