20230516-国金证券-2023年4月经济数据点评_颠簸_的复苏之路_10页_1mb
报告摘要
2024年4月宏观经济数据边际走弱，后续需关注三大动能
核心分析
- 4月工业增加值同比增速环比放缓，社会消费品零售总额、固定资产投资两年复合增速均低于3月，反映经济边际走弱，但不会“昙花一现”。
- 疫后生产、需求的“脉冲式”修复与传统投资驱动下的“乘数效应”形成显著差异，当前房地产“缺位”下经济复苏弹性有限。
常规跟踪
工业生产
| 指标 | 变化 | 原因 |
|--------------|------------|----------------------|
| 工业增加值 | 当月同比56% | 基建实物量落地缓慢+地产投资偏弱 |
| 服务业 | 当月同比135%| 修复延续，信息软件增长亮眼 |
投资
| 分项 | 4月表现 | 主要原因 |
|---------|-----------------|-------------------------|
| 基建投资 | 两年复合增速61%↓ | 水利环保交运仓储拖累大 |
| 制造业投资| 两年复合增速58%↓ | 中游装备需求旺盛，消费品低迷 |
| 房地产投资| 两年复合增速-132%↓ | 新开工延续疲软，销售显著下行 |吓格局
消费
| 商品类别 | 4月同比 | 两年复合增速 |
|-------------|---------|--------------|
| 耐用品 | 38%↑ | -28%↓ |
| 升级类商品 | 23%↑ | 54%↑ |
就业结构
- 城镇失业率季节性下行至5.2%，但16-24岁青年失业率创历史新高至20.4%
- 青年就业集中在制造业、批发零售等吸纳能力强但技能要求高的行业
后续着力点
- 稳增长加码效果：5月以来沥青开工率回升，信用扩张滞后效应开始显现
- 服务业带动就业：服务业从业人员改善，服务业回暖有助于创造收入与消费的正循环
- 地产积极因素：中西部棚改加码、居民收入修复有望稳定市场需求
风险提示
- 政策落地不及预期：存在资金滞留金融体系、项目质量风险压制等问题
- 疫情反复冲击：对项目开工、线下活动形成抑制
免责声明：本报告系国金证券股份有限公司所有，保留一切权利。投资决策需专业分析，并自行承担风险。
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