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欧菲科技Q4业绩展望总结

核心内容

欧菲科技在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，公司对2018年全年业绩增长充满信心，预计归母净利润将同比增长120%-150%，其中Q4将迎来爆发式增长，增速有望达到318%-442%。公司业务结构持续优化，盈利能力显著提升，未来成长空间广阔。

主要观点

1. 业务多点开花，Q3业绩高速增长

• 营收增长：2018年前三季度实现营收311.46亿元，同比增长27.35%；第三季度营收同比增长38.07%，达到128.9亿元。
• 净利润增长：归母净利润13.76亿元，同比增长34.69%；第三季度归母净利润同比增长57.47%，达到6.33亿元。
• 增长驱动因素：
  • 摄像头模组业务优势扩大，双摄、三摄出货快速增长，成为华为旗舰手机的主要供应商。
  • Q3开始切入国际大客户TP Sensor、3DSensing接收端等新品，iPad市场份额持续提升。
  • 屏下指纹技术渗透率超预期，光学指纹模组稳定供货。

2. 业务结构优化，盈利能力提升

• 毛利率提升：Q3毛利率为14.62%，同比增加1.21个百分点。
• 净利率提升：Q3净利率为4.89%，同比增加0.6个百分点。
• 盈利改善原因：
  • 摄像头模组业务中双摄和三摄占比提升，华南工厂产能利用率提高。
  • 国际大客户iPad触控业务良率稳步提升。
  • 屏下光学指纹模组前期利润率较高。

3. 新品逐渐成熟，Q4业绩迎来爆发

• 全年业绩展望：预计2018年归母净利润为20亿元，同比增长143.5%；2019年为28.4亿元，同比增长41.8%；2020年为38.6亿元，同比增长36.0%。
• Q4增长预期：公司预计Q4业绩增速将显著提升，主要受益于：
  • 国产三摄、3D摄像头及国际大客户TP Sensor、3DSensing接收端等新品在三季度末导入，Q4旺季下贡献更大收入增速。
  • 多个新品经过Q3爬坡逐渐成熟，同时镜头自供比例提升，预计Q4利润率进一步改善。
• 技术储备：公司在光学技术创新方面储备深厚，涵盖屏下指纹、OLED薄膜触控、三摄/3DSensing等，未来有望通过与国际大客户的合作及产业链整合（如镜头、ITO膜等原材料自供）持续提升竞争力。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2018年净利润为20亿元，EPS为0.74元，对应PE为16.88倍。
  • 2019年净利润为28.4亿元，EPS为1.05元，对应PE为11.90倍。
  • 2020年净利润为38.6亿元，EPS为1.42元，对应PE为8.75倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司近两年业绩增长预期较快，18年估值仍有提升空间。

关键信息

• 财务指标预测：

  • 营业收入：2018E为45,000百万元，2019E为60,088百万元，2020E为76,342百万元。
  • 归母净利润：2018E为2,003百万元，2019E为2,841百万元，2020E为3,863百万元。
  • 毛利率：从13.8%（2017A）提升至15.5%（2020E）。
  • 销售净利率：从2.4%（2017A）提升至5.1%（2020E）。
  • ROE：从8.9%（2017A）提升至22.3%（2020E）。
  • P/E：从41.10倍（2017A）降至8.75倍（2020E）。
  • P/B：从3.71倍（2017A）降至1.96倍（2020E）。
  • EV/EBITDA：从28.87倍（2017A）降至7.34倍（2020E）。

• 风险提示：

  • 下游客户销量不及预期。
  • 屏下指纹、柔性OLED、3DSensing等新技术渗透速度可能低于预期。

市场数据

• 收盘价：12.46元
• 一年最低/最高价：10.70元 / 26.05元
• 市净率：3.23倍
• 流通A股市值：33,280.41百万元

基础数据

• 每股净资产：3.86元
• 资产负债率：74.78%
• 总股本：2,712.95百万股
• 流通A股：2,670.98百万股

相关研究

1. 《欧菲科技（002456）：Q3展望利润增长加速，光学卡位迎来收获期》（2018-08-06）
2. 《欧菲光：业绩符合预期，继续保持高速增长》（2017-10-24）
3. 《欧菲光：业绩快速增长，未来成长动力充足》（2017-08-22）

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