20171008-中航证券-文化传媒行业四季度策略_估值回归理性时_精选龙头笑开颜_14页_992kb

报告摘要

中航证券金融研究所发布了一份关于2017年四季度文化传媒行业的投资策略报告，指出行业整体估值逐步回归理性，部分子板块具备投资机会。报告重点分析了电影及院线、电视剧、阅读、游戏、营销等细分领域的发展趋势及投资建议，并提供了风险提示和免责声明。

传媒行业整体表现：2017年年初至今，传媒行业下跌15.39%，在28个申万一级行业中排名最末，大幅跑输上证指数（7.67%）、深证成指（7.4%）、沪深300（15.34%）和创业板指（-6.04%）。
子板块表现：
- 其他互联网服务表现最好，涨幅达9.25%。
- 其他文化传媒表现最差，跌幅高达35.11%。
个股表现：
- 涨幅前五：北纬科技（38.66%）、三七互娱（34.74%）、中国科传（32.09%）、昆仑万维（19.63%）、南华生物（18.29%）。
- 跌幅前五：幸福蓝海（-40.26%）、盛迅达（-40.82%）、广西广电（-41.36%）、大晟文化（-43.46%）、暴风集团（-47.26%）。
估值变化：传媒板块动态市盈率（剔除负值）为40.93倍，5年市盈率波动区间为34.21-144.84倍。目前估值逐步消化，回归合理区间。

整体业绩：传媒行业上半年收入和净利润保持增长，但增速同比有所放缓。
- 收入：2171.81亿元，同比增长18.31%。
- 净利润：266.93亿元，同比增长19.24%。
- 毛利率：27.98%，净利率：12.76%。
子板块业绩分化：
- 影视动漫：收入增长10.92%，净利润增长11.29%，毛利率与2016年持平，净利率微升。
- 有线电视网络：收入增长11.80%，净利润下降5.54%，毛利率和净利率均下滑。
- 平面媒体：收入下降3.24%，净利润增长41.05%，毛利率和净利率均有所提升。
- 营销服务：收入增长22.15%，净利润增长16.72%，毛利率大幅下滑，净利率小幅上升。
- 互联网信息服务：收入增长33.66%，净利润下降13.89%，毛利率和净利率均下滑。
- 移动互联网服务：收入增长33.79%，净利润增长41.94%，毛利率略有下滑，净利率上升。
- 其他互联网服务：收入增长106.68%，净利润增长57.52%，毛利率和净利率均下滑。
- 其他文化传媒：收入增长11.89%，净利润增长80.37%，毛利率和净利率均有所提升。

整体趋势：87家传媒公司业绩增长，但增速放缓，业绩分化明显。
- 增长显著：21家公司净利润上限同比增长超过100%。
- 亏损风险：5家公司预告净利润上限亏损。
- 下降明显：19家公司净利润上限同比下降，3家公司下降幅度超过100%。
重点公司：
- 腾信股份：净利润上限同比增长348.23%。
- 巴士在线：净利润上限同比增长315.78%。
- 乐视网：净利润上限同比下降436.31%。

推荐评级：增持。
行业趋势：估值逐步回归理性，内容为王，行业整合与转型加速。
投资建议：
- 电影及院线：关注光线传媒、中国电影、万达电影、上海电影。
- 电视剧：关注华策影视、慈文传媒、唐德影视，以及骅威文化、顺网科技、中南文化、中南传媒、浙数文化。
- 阅读：关注新经典、掌阅科技、中文在线、平治信息、思美传媒。
- 游戏：关注三七互娱、迅游科技、游族网络、完美世界，以及宝通科技、中文传媒。
- 营销：关注分众传媒、利欧股份、蓝色光标。

上市公司：
- 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平。
- 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若。
- 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平。
行业：
- 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
- 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
- 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

裴伊凡：SAC执业证书号S0640516120002，英国格拉斯哥大学经济学硕士，曾就职于中央电视台财经频道，2015年5月加入中航证券金融研究所，从事文化传媒行业研究。

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