20181129-申万宏源-2018年11月28日债市日评_债券发行的再融资风险梳理；特朗普再度表达对高利率环境的不满_4页_768kb

2018年11月28日债市日评总结

核心内容

本期日评主要聚焦于债券发行的再融资风险梳理以及特朗普对高利率环境的不满，为投资者提供关于债券发行条件的详细信息，并分析当前利率走势及政策影响。

主要观点

1. 利率走势与政策影响

• 特朗普对高利率的不满：特朗普再度公开批评美联储持续加息政策，认为其对经济造成负面影响。然而，其政策组合本身对美债收益率有推升作用。
• 美债收益率波动：9月至10月中旬，美国经济数据良好，叠加油价上涨推升通胀预期，美债收益率一度冲高至3.2%以上，但随着油价回落及经济数据分化，收益率回落至3.06%附近。
• 美联储政策展望：11月28日，美联储主席鲍威尔将发表讲话，市场关注其是否会对货币政策紧缩进程做出边际调整，从而影响美债收益率走势。

2. 中美贸易问题

• G20峰会预期：特朗普希望在G20峰会上与中国达成贸易协议，并已指示官员起草可能的条款。此次峰会可能对中美贸易摩擦的走向产生重要影响。

3. 债券发行条件梳理

• 再融资风险排查：当前债券市场的最大矛盾在于融资与到期资金的不匹配，债券能否续发是关键。需重点关注以下三个条件：
  • 债券余额不超过公司最近一期净资产的40%。
  • 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年利息。
  • 近三年年均可分配利润不少于债券一年利息的1倍（公募为1.5倍）。
• 不同债券类型发行条件：
  • 公司债：分为大公募、小公募和私募公司债券，各有不同的净资产、可分配利润和禁止情形要求。
  • 企业债：包括一般公开发行和专项债券（如绿色债券、项目收益债等），有更为复杂的财务和合规要求，尤其关注城投企业的偿债资金来源和债务结构。
  • 非金融企业债务融资工具：包括短期融资券、超短期融资券、中期票据和PPN，各有不同的发行条件和限制。

关键信息

市场动态

• 一级市场：周三新发行农发债100亿元，为5Y农发债的增发债，实际剩余期限约3个月，发行利率为0.9962%，中标倍数为3.16，需求尚可。
• 二级市场：周三国债期货略微上行，现券收益率小幅下行，维持窄幅波动。具体表现为：
  • 5年期、10年期债主力合约分别上行0.01%、0.05%。
  • 1Y、3Y国债收益率分别下行1.50bp、0.93bp。
  • 10Y国债收益率下行3.00bp报收3.3700%。
  • 政金债方面，10Y国开债收益率下行2.00bp报收3.8794%。

信息披露与法律声明

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• 公司信息：申万宏源研究隶属于申万宏源证券有限公司，已获得证券投资咨询业务许可。
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总结

本期日评重点分析了当前利率环境及特朗普政策对美债收益率的影响，同时梳理了各类债券的发行条件，帮助投资者识别再融资风险。市场动态显示，一级市场农发债发行表现良好，二级市场收益率小幅下行，整体维持窄幅波动。投资者应关注G20峰会可能带来的中美贸易政策变化，同时结合债券发行条件进行风险排查和投资决策。