20160523-中国银河国际证券-换手率回到区间低端；等待深港通及A股被纳入MSCI_11页_1mb

中国银河国际行业报告总结

核心内容

本报告发布于2016年5月23日，由中国银河国际证券研究部提供。主要分析了A股市场及三家主要券商（中信证券、海通证券、广发证券）的财务表现与市场趋势，并对它们的估值与未来表现进行了预测。

主要观点

• A股市场表现：

  • 日均成交量在5月下降至4,380亿元人民币，较年初至今的5,320亿元人民币有所减少。
  • 换手率已降至2014年11月水平，接近两年区间的低端。
  • 深港通开通和A股被纳入MSCI新兴市场指数被视为潜在的催化剂，可能推动换手率回升。

• 券商估值分析：

  • 中信证券、海通证券和广发证券的市净率已反映换手率低下的情况。
  • 中国银河证券未被评级，但其市盈率和市净率处于较低水平。

• 盈利预测调整：

  • 2016年日均成交量预测从6,350亿元人民币下调至5,600亿元人民币。
  • 对中信证券、海通证券和广发证券的2016年每股盈利预测分别下调了9.8%、7.7%和6%。
  • 基于戈登增长模型，目标价也相应下调，分别为中信证券10%、海通证券8.4%、广发证券7.3%。

• 评级与建议：

  • 中信证券评级为“持有”，海通证券和广发证券评级为“买入”。
  • 预计海通证券和广发证券的上行空间分别为28.2%和20.9%。

关键信息

表格概览

券商基本信息

FY2016E估值数据

每股盈利增长预测

戈登增长模型假设

风险提示

• 深港通未在第二季或第三季推出，可能导致换手率进一步下跌。
• 招商证券和光大证券可能进行H股上市，导致资金流出香港上市的券商。
• A股市场极度疲弱，可能影响券商业绩。

财务比率与杜邦分析

总结

本报告指出A股市场换手率趋弱，但未来可能因深港通开通和A股被纳入MSCI新兴市场指数而有所回升。三家券商（中信证券、海通证券、广发证券）的估值已反映当前市场状况，但盈利预测因成交量下降而下调。海通证券和广发证券仍被评级为“买入”，而中信证券为“持有”。报告还提供了详细的财务比率与杜邦分析，为投资者提供了全面的参考。