2014年-IMF国际货币组织全球_Regulating_Capital_Flows_at_Both_Ends_Does_it_Work__46页_804kb

总结：Regulating Capital Flows at Both Ends: Does it Work?

核心内容

本研究探讨了通过在资本流出国和资本流入国同时实施资本账户管制（CARs）是否能有效调节跨境银行资本流动。研究基于1995年至2012年间31个主要资本流出国与76个主要资本流入国之间的双边银行跨境流动数据，结合IMF和OECD提供的资本控制与审慎措施数据，分析了CARs对资本流动的影响。

主要观点

1. CARs的影响：

   • 在资本流出国实施的CARs与跨境银行流动量显著负相关，限制程度越高，流动越少。
   • 在资本流入国实施的CARs也对流入量有显著抑制作用，尤其是对债券、股票和金融信用流入。
   • 同时在流出国和流入国实施CARs，可产生更大的流动减少效果。

2. 政策协调的必要性：

   • 流动的跨境溢出效应表明，一个国家的资本流入限制可能对邻国产生影响，因此需要加强政策协调。
   • 政策协调可以降低管制强度，从而减少对经济的扭曲，提高全球效率。

3. 审慎措施的作用：

   • 审慎措施（如外币贷款限制、外币敞口上限）在某些情况下也能影响资本流动，尤其在EMs中更为显著。
   • 审慎措施与资本控制措施在效果上具有一定的相似性，应被纳入CARs的范畴进行统一分析。

4. 数据与方法：

   • 使用双边数据有助于识别CARs对资本流动的影响，减少内生性问题。
   • 构建了涵盖不同资产类型的资本控制与审慎措施的综合数据库，包括债券、股票、直接投资和金融信用等。

关键信息

资本流动趋势

• 跨境银行流动在过去二十年中大幅增长，尤其是在GFC前达到高峰。
• 在GFC期间，流动大幅下降，但随后恢复不均，拉丁美洲和亚洲的流动恢复较快，而新兴欧洲恢复较慢。
• 流动具有明显的顺周期性，通常在经济扩张期上升，收缩期下降。

资本控制与审慎措施

• 资本控制措施包括对资本流出和流入的限制，而审慎措施则针对金融机构的行为。
• 审慎措施如外币贷款限制和外币敞口上限在EMs中较为普遍，而在发达经济体中较少。
• 资本流出国的审慎措施（如对非居民贷款的限制）也显著影响了跨境流动。

实证结果

• 在流出国实施CARs与跨境银行流动量下降显著相关，幅度约为50%-100%。
• 在流入国实施CARs与跨境银行流入量下降显著相关，幅度约为50%-80%。
• 同时实施流出国和流入国的CARs，可进一步降低流动量，表明政策协调的有效性。

政策含义

• 在经济繁荣期实施适当的CARs有助于缓解资本流动的顺周期性，降低系统性金融危机的风险。
• 政策协调可以实现相同效果，但通过较低强度的管制措施，从而减少对经济的扭曲。
• 考虑到资本流动的跨境溢出效应，发达经济体和新兴市场国家都应加强政策协调，避免“资本管制战争”。

数据与方法

• 数据来源：

  • 双边银行资产流动数据来自BIS的Locational Banking Statistics。
  • 资本控制与审慎措施数据来自IMF的AREAER数据库和OECD的资本流动自由化代码。

• 变量构建：

  • 使用二元变量表示是否存在资本控制或审慎措施。
  • 对不同资产类型的控制措施进行区分，如债券、股票、直接投资和金融信用。
  • 对于外币相关的审慎措施，如外币贷款限制和外币敞口上限，也进行了详细分析。

• 分析方法：

  • 使用工具变量（IV）和两阶段最小二乘法（2SLS）进行稳健性检验。
  • 考虑了货币宽松政策、全球风险偏好等变量对资本流动的影响。

结论

研究结果表明，同时在资本流出国和流入国实施资本账户管制措施可以有效减少跨境银行流动，尤其在经济较为开放的国家中效果更明显。政策协调不仅有助于提高管制效率，还能减少对经济的扭曲，从而对全球金融稳定产生积极影响。此外，审慎措施在某些情况下也具有类似资本控制的效果，应被纳入政策分析框架中。

附录信息

• 数据覆盖了1995–2012年间31个资本流出国与76个资本流入国。
• 数据包括银行和非银行部门的跨境流动，以及资本控制和审慎措施的详细分类。
• 研究考虑了不同地区和经济特征下的资本流入国分类，以更准确地分析政策效果。

字数统计：约990字