2014年-IMF国际货币组织全球_Capital_Flow_Deflection_47页_1mb

文档总结：Capital Flow Deflection

核心内容

本文探讨了借款国在资本流入控制方面的协调问题。作者通过一个简化的资本流动和控制模型，分析了资本控制政策对国际资本流动的跨边界溢出效应及其可能引发的政策反应。研究使用1995至2009年间发展中国家的资本流入数据和资本控制指标，验证了资本控制政策对资本流动的扭曲效应，并发现资本控制政策虽然会产生显著的跨国溢出效应，但并未引发借款国的政策反应。

主要观点

• 资本流动的跨边界溢出效应：当一个借款国实施更严格的资本控制政策时，会导致世界利率下降，从而增加其他借款国的资本流入。这种效应被称为“资本流动偏转”。
• 资本控制的双重动机：资本控制政策有两大动机：一是“贸易条件动机”，即大型国家通过资本控制影响世界利率；二是“审慎动机”，即通过控制资本流入来减少国内金融脆弱性。
• 资本流动偏转的机制：资本控制政策通过影响世界利率，导致资本从实施控制的国家流向未实施控制的国家。投资者会根据资本回报率的变化调整投资方向。
• 政策反应的缺失：尽管资本控制政策有显著的溢出效应，但研究并未发现借款国对资本流动偏转的政策反应。这可能是由于数据限制、政策制定者的不确定性或审慎控制的实际效果有限。

关键信息

1. 模型设定

• 建立了一个两期一般均衡模型，用于分析资本控制政策对资本流动的影响。
• 假设每个国家的消费者具有相同的偏好，且资本流动受到世界利率和国内资本控制政策的影响。
• 资本控制政策分为审慎动机和贸易条件动机两种类型。

2. 资本流动偏转的定义

• 资本流动偏转是指一个国家实施资本控制后，其他借款国的资本流入增加。
• 资本控制通过改变世界利率和资本供需关系，导致资本重新分配。

3. 实证分析

• 使用动态面板模型和Schindler指数来衡量资本控制政策和资本流入。
• 发现资本控制对具有相似经济特征的国家有显著的溢出效应，但对同一地区的国家影响不显著。
• 案例研究表明，巴西在2006至2011年间实施的资本控制政策导致资本流入南非、印尼、韩国、秘鲁和泰国等国家。

4. 政策反应的缺失

• 尽管资本控制政策存在显著的溢出效应，但研究未发现借款国对资本流动偏转的政策反应。
• 可能的原因包括：资本控制数据仅记录政策是否实施，而非强度变化；政策制定者可能因不确定性而避免反应；审慎控制在实际中可能不如理论预期重要。

5. 理论与实证的结合

• 本文在理论模型的基础上，结合实证数据，验证了资本流动偏转的存在及其影响。
• 强调了国际协调在资本控制政策中的重要性，但指出目前缺乏有效的政策反应机制。

结构概述

• 引言：介绍研究背景和问题，强调资本控制政策的跨边界影响。
• 模型设定：构建了一个两期一般均衡模型，分析资本控制的动机及其对资本流动的影响。
• 资本流动偏转：通过比较静态分析和图形展示，验证资本控制对资本流入的偏转效应。
• 实证分析：使用动态面板模型和Schindler指数，分析资本控制政策的跨国溢出效应。
• 结论：总结研究发现，指出资本流动偏转的存在及其对政策协调的启示。

数据与方法

• 数据来源：使用1995至2009年间发展中国家的资本流入数据和资本控制指标。
• 指标：采用Schindler指数来衡量资本控制政策的强度。
• 方法：构建动态面板模型，进行回归分析，验证资本控制对资本流入的影响。

政策含义

• 资本控制政策对国际资本流动有显著的跨边界影响，但缺乏有效的政策协调机制。
• 借款国可能因资本流动偏转而面临更大的资本流入压力，但并未采取相应的政策应对。
• 研究结果支持了在金融领域建立国际协调机制的必要性，以应对资本流动的不确定性。