20181112-申万宏源-银行行业点评_近期监管表态点评及银行调研反馈-为什么不应对民企贷款和小微利率限价过度恐慌__3页_586kb

文档内容总结

核心内容

本报告由申万宏源研究发布，分析了近期监管层对民营企业和小微企业融资支持政策的表态，并对银行板块的市场反应进行解读。报告指出，不应过度恐慌民企贷款和小微贷款利率限价政策，认为相关政策旨在长期优化银行信贷结构，而非短期强制性指标。

主要观点

1. “一二五”目标是长期方向性指引

   • 郭主席提出的“一二五”目标（即大型银行对民营企业贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，三年后不低于50%）并非考核指标，而是政策方向。
   • 当前民营企业贷款占对公贷款比例已达到39%，接近目标，且增量占比更容易实现。

2. 小微贷款利率目标可实现，银行息差压力不大

   • 国常会要求主要商业银行四季度新发放小微企业贷款平均利率比一季度下降1个百分点，而三季度小微企业贷款利率已下降0.7个百分点，四季度只需再降0.3个百分点即可达标。
   • 银行负债端成本已显著下降，为小微贷款利率限价提供了充足空间，不会对银行息差造成重大压力。

3. 加大民企授信不等于放松信贷标准

   • 监管强调“不能搞简单化‘一刀切’”，加大对民企的信贷支持是政策导向，但并不意味着降低信贷标准或导致不良率上升。
   • 银行对小微企业贷款不良率有明确控制目标，如“不超过自身各项贷款不良率2个百分点”。

4. 银行板块估值仍处低位，维持看好评级

   • 当前A股银行板块估值（PB）仅0.86倍，处于历史低位，具备估值修复空间。
   • 报告建议维持“龙头搭台、拐点唱戏”的选股策略，推荐上海银行、平安银行、中信银行作为拐点首选，招商银行、农业银行、建设银行和宁波银行作为龙头银行。

关键信息

• 政策背景：国务院常务会议、央行、银保监会等监管层对民企和小微融资支持的表态，强调信贷支持的必要性。
• 统计口径：目前银行对“民企贷款”的统计口径尚不明确，可能较为宽泛，部分大型混合所有制企业也被纳入统计。
• 利率目标：四季度小微贷款利率需下降0.3个百分点，而负债端成本已显著下降，为利率下调预留空间。
• 银行估值：截至2018年11月9日，A股银行板块整体估值较低，部分银行如南京银行、宁波银行、上海银行等具备较高成长性。
• 资产质量：监管层强调资产质量的重要性，银行在支持民企贷款的同时仍需保持审慎。

银行估值比较（2018年11月9日）

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%；
  • 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

总结

综上所述，监管层对民营企业和小微企业融资的支持政策是长期导向，不构成短期强制性指标。银行在执行过程中将保持审慎，不良率可控。同时，银行板块估值处于低位，具备投资价值，建议关注估值修复机会。