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历史不会重演，但会押韵：2020-2022年锂电产业链涨价复盘总结

核心内容

2020-2022年锂电产业链经历了一轮持续两年的涨价周期，主要由需求端超预期推动，传导顺畅。本轮涨价涉及多个环节，包括电解液、正极材料、负极材料、碳酸锂、金属钴和镍等。同时，电池和整车环节也受到了影响，电动车价格在21-22年期间出现普涨。整个产业链在涨价过程中呈现出明显的节奏差异，不同环节的涨价时间、幅度和持续性各不相同。

主要观点

• 需求为上涨核心：电动车销量自2020年7月开始加速增长，渗透率快速提升，带动产业链整体价格上涨。
• 涨价周期：2021年9月开始启动，至2022年底结束，不同环节的涨价节奏和幅度差异明显。
• 价格传导：电池价格在2021年第四季度开始加速上涨，整车价格也逐步传导，但终端需求在2022年第二季度受疫情影响，导致价格横盘震荡。
• 行业格局变化：随着需求增长，部分厂商市场份额快速提升，如湖南裕能、贝特瑞等，而部分厂商则因产能释放和需求放缓导致盈利下滑。

关键信息

电解液

• 价格从2020年8月底的3.3万/吨上涨至2022年3月的12万/吨。
• 2021-2022年电解液厂商盈利显著改善，新宙邦单吨利润从2020年Q3的3k/吨提升至2022年Q1的1.6万/吨。
• 长协价格基本维持在20-30万/吨，略低于散单价格。

碳酸锂

• 价格从2020年底的4万/吨反弹至5万/吨，2021年2月涨至8万/吨，横盘半年后在2021年8月快速跳涨，年底达到30万/吨。
• 2022年2月见顶至52万/吨，2022年第二季度因疫情影响价格横盘，2022年8月再次上涨，11月冲高至60万/吨。
• 2021-2022年碳酸锂企业盈利显著改善，尤其是21Q3-4和22年全年业绩爆发。

铁锂正极

• 磷酸铁和加工费在2021年均翻番增长，2021年底达到4万+/吨。
• 铁锂正极2021-2022年产能利用率处于90%以上，厂商竞争格局有所变化。
• 湖南裕能在2021年取代德方成为行业龙头，市场份额快速提升。

负极

• 2021年第三季度因拉闸限电导致石墨化产能紧缺，推动价格上涨。
• 石墨化价格从2021年Q2的1.2万/吨涨至2022年Q2的2.5-2.8万/吨。
• 负极价格波动主要受石墨化加工费影响，部分厂商因自供比例高而盈利亮眼。

铜箔

• 2021年第一季度加工费上涨5k/吨，但之后趋势性向下。
• 2021年Q2-2022年Q1，铜箔加工费逐步下降，2023年底触底至1.8-2.3万/吨。

隔膜

• 2021-2022年价格基本维持高位，2023年开始逐步降价。
• 2021年产能利用率93%，2022年下降至85%，2023年进一步下降至65%。

电池成本

• 电池成本从2020年的0.35元/wh上涨至2022年第二季度的0.78元/wh。
• 2022年第二季度后电池定价方式改为金属联动定价，价格调整更顺畅。
• 2024年底，电池成本降至0.23元/wh。

整车价格

• 2021年第四季度特斯拉等车企涨价2-3万/辆，其余车企涨价2000-1万/辆。
• 2022年第一季度电动车价格普涨，纯电车型上涨1-2万/辆，插电车型上涨0.5万/辆。
• 消费者接受度较高，电动车销量连续翻番增长。

投资建议

• 电池板块：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航等公司，关注鹏辉能源、派能科技。
• 材料龙头：推荐科达利、当升科技、天赐材料、湖南裕能、尚太科技、璞泰来、富临精工、华友钴业、恩捷股份、星源材质、容百科技、德方纳米等公司，关注天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技。
• 价格反弹：看好碳酸锂价格反弹，推荐赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料。
• 固态板块：推荐厦钨新能、当升科技、上海洗霸、纳科诺尔等公司，因25Q4催化剂密集落地。

风险提示

• 价格竞争超市场预期
• 原材料价格不稳定导致影响利润空间
• 投资增速下滑