2011年-IMF国际货币组织全球_Germany_Financial_Sector_Assessment_Program_43页_1mb

总结：德国金融部门评估计划—Eurex Clearing AG 对 CPSS-IOSCO 中央对手方建议的遵守情况

核心内容

本报告是国际货币基金组织（IMF）为德国进行的金融部门评估计划（FSAP）更新的一部分，旨在评估 Eurex Clearing AG（以下简称 Eurex）在德国金融体系中对 CPSS-IOSCO 中央对手方（CCP）建议的遵守情况。报告基于 2011 年 7 月前的信息，分析了 Eurex 在法律框架、风险管理、透明度、监管与监督、跨境活动等方面的合规情况。

主要观点

• 法律框架：Eurex 有健全、透明且可执行的法律基础，支持其交易执行、净额结算、客户资产保护及交付对付款（DVP）机制。其活动主要受德国《银行法》（KWG）、《民法典》（BGB）等法律监管。
• 风险管理：Eurex 拥有全面的风险管理框架，涵盖财务与操作风险。其采用实时监控、保证金要求、清算基金、压力测试等手段来控制潜在损失。同时，Eurex 有明确的默认处理程序和资产保护机制。
• 透明度：Eurex 通过其网站向清算成员及其他市场参与者公开其规则、程序和政策，包括治理结构、参与者权利与义务、风险处理流程等。
• 监管与监督：Eurex 在德国由联邦金融监管局（BaFin）监管，同时受瑞士国家银行（SNB）和瑞士金融市场监管局（FINMA）监管。然而，BaFin 并未设立专门针对 CCP 的监管框架，仅依赖整体风险管理规定来确保合规。
• 跨境活动：Eurex 与欧洲商品清算公司（ECC）有清算链接，且其参与者主要来自欧洲经济区（EEA）。Eurex 有法律意见准备机制，以应对非 EEA 机构的法律冲突问题，并要求所有清算成员接受德国司法管辖。

关键信息

一、Eurex 的基本信息

• 成立于 1990 年，前身是德国期货交易所（DTB）。
• 是 Eurex Frankfurt AG 的全资子公司，而 Eurex Frankfurt AG 又由 Eurex Zurich 所有，后者由德国交易所（Deutsche Börse）和瑞士交易所集团（SIX）共同持有。
• 提供全面的中央对手方服务，涵盖股票交易所、场外交易（OTC）市场，以及现金和衍生品交易。
• 主要服务产品包括股票、债券、回购、能源产品等。

二、关键统计数据（2007-2010）

三、主要发现

1. 法律框架（推荐 1）

• Eurex 的法律框架基于德国《银行法》第 32 条，赋予其作为 CCP 的法律地位。
• 交易执行、净额结算、客户资产保护及 DVP 机制均有法律支持。
• 法律基础包括《结算最终性指令》和《金融抵押安排指令》，并已通过德国立法体系实施。

2. 参与者要求（推荐 2）

• Eurex 有明确的参与者准入和退出标准，要求参与者具备足够的财务资源和稳健的操作能力。
• 参与者需根据其类别和所选产品类型满足不同的资本要求和保证金标准。
• Eurex 会审查申请人的外部信用评级，并在审批前进行技术测试。

3. 财务风险管理（推荐 3-6）

• Eurex 有全面的财务风险管理框架，包括实时监控、保证金管理、清算基金、压力测试等。
• 保证金水平通过回测和压力测试验证，且在检测到异常交易时可要求参与者增加资金。
• Eurex 有清晰的默认处理程序，并通过其网站发布。

4. 客户资产与投资风险（推荐 7）

• Eurex 的证券和现金由德国及国际中央证券登记托管机构（CSD）保管。
• 现金抵押物的存放遵循 Eurex 的资金与信用政策，包括与第三方银行的三方代理机制。

5. 操作风险（推荐 8）

• Eurex 有健全的业务连续性管理（BCM）政策和计划，涵盖所有业务站点和系统。
• 定期与市场参与者测试应急预案和备份设施，确保系统韧性。

6. 货币结算（推荐 9）

• Eurex 使用央行货币（欧元和瑞士法郎）进行结算，并通过私有结算银行处理英镑和美元结算。
• 对于全球 Eurobond 结算，Eurex 与 Clearstream Banking、Euroclear Bank 等机构合作。

7. 实物交割（推荐 10）

• Eurex 采用电子簿记方式进行证券交割，确保交付义务通过 DVP 和 RvP 实现。
• 交割流程由 CSD 支持，确保本金风险消除。

8. 中央对手方之间的链接风险（推荐 11）

• Eurex 与 ECC 有清算链接，且两者均受 BaFin 监管。
• 清算链接合同包含具体的默认规则，如清算成员的净额结算机制。

9. 效率（推荐 12）

• Eurex 定期审查其定价、服务和容量水平，并与欧洲其他 CCP 进行基准比较。
• 对于交易量超过一定阈值的参与者，Eurex 提供回扣。
• 清算费用结构可能影响交易迁移至交易所的激励，存在潜在的补贴问题。

10. 治理（推荐 13）

• Eurex 治理结构清晰，董事会成员包括德国交易所代表、市场参与者和监管机构（仅作为观察员）。
• 治理政策和组成信息通过其网站公开。

11. 透明度（推荐 14）

• Eurex 公开其所有规则、程序和政策，包括治理、参与者权利义务、风险处理流程等。
• 已完成基于 CPSS-IOSCO 方法论的全面自我评估。

12. 监管与监督（推荐 15）

• Eurex 在德国由 BaFin 监管，同时受瑞士和英国等国际监管机构监督。
• BaFin 未设立专门针对 CCP 的监管框架，仅依赖整体银行监管规定。

四、改进建议

• 建议德国监管机构要求 Eurex 在进行重大清算条件变更前进行事先咨询，以增强法律安全性和公正性。
• 需要进一步明确针对 CCP 的专门监管框架，以确保监管的全面性和针对性。