20250221-国证国际证券-阿里加大AI+云CAPEX投入或带动产业链价值重估_4页_514kb

阿里巴巴AI+云战略投入与产业链影响分析

核心观点：
报告指出阿里巴巴宣布未来3年资本开支将超过去10年总和，本季度CAPEX达314亿元（环比增长85%），预估年度开支在1000-1500亿元。这一投入将巩固公司AI+云战略，带动产业链价值重估。

业绩亮点：

• 阿里巴巴业绩电话会议释放加大AI+云投入信号，淘天、云智能及AIDC收入均超预期。
• 云业务60%新增需求来自大模型推理，Qwen2.5-Max模型表现优异。
• 阿里目标实现通用AI（AGI），强调云计算网络作为AI基础设施的重要性，预计未来超90%模型生成tokens将在其云网络平台上运行。

产业链机会：
建议投资方向包括：

1. 科技与互联网：腾讯控股、百度；
2. 云服务提供商：万国数据、联想集团、金山云、云工厂；
3. 国有云厂商：中国移动、中国联通、中国电信；
4. 基建与服务：亚信科技、中国通信服务、伟仕佳杰。

估值重塑空间：
若参考行业标杆企业估值模型（如微软云业务占比），基于彭博预测及云业务80倍市销率等指标，预计阿里整体估值在3700亿美元左右（对应市盈率约174倍），仍有提升空间。

风险提示：
云服务需求不及预期、AI技术快速迭代导致技术优势衰退。

报告来源：
国证国际证券（香港）

免责声明（摘要部分保留）：
本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作风险自担。