深度报告-20210524-天风证券-Roblox深度报告_Metaverse第一股_元宇宙引领者_53页_5mb

Roblox深度报告总结

核心内容

Roblox 是一款以用户生成内容（UGC）为核心的大型多人在线游戏平台，被视为 Metaverse（元宇宙）的先驱者和领头人。它通过提供一个开放的 3D 游戏创作环境，让全球用户能够创造并分享数千万个沉浸式游戏，从而构建了一个具有社交属性和内容生态的虚拟世界。

主要观点

• UGC+社交双飞轮效应：Roblox 的 UGC 模式与强社交属性共同构建了正向的飞轮效应，吸引越来越多的用户参与，同时促使更多用户成为开发者，从而推动平台持续增长。
• 元宇宙雏形：Roblox 通过其 UGC 平台和沉浸式社交体验，被认为是通往 Metaverse 的重要路径之一。
• 商业化潜力：Roblox 通过虚拟货币 Robux 实现了内容创作者与玩家之间的价值共享，其广告收入和内容变现能力显著，为未来增长提供了支撑。
• 技术与生态：Roblox 的游戏引擎和云服务为 Metaverse 的发展提供了底层技术支持，其平台具备高用户活跃度、长使用时长和稳定的付费率。

关键信息

用户与市场

• DAU增长：截至2021年第一季度，Roblox 的 DAU 为 4210 万，同比增长 79%。
• 用户年龄分布：核心用户集中在 5-24 岁，占 DAU 的 70%。
• 市场渗透：Roblox 在欧美以外市场持续拓展，未来有望进入更多平台，如 Nintendo Switch、PlayStation 和 Oculus Quest 2。

财务与增长

• 收入与盈利：2020 年，Roblox 的收入达到 18.83 亿美元，调整后 Ebitda 达 5.94 亿美元，盈利能力和自由现金流表现良好。
• 付费意愿：随着用户活跃度和内容质量提升，玩家付费意愿增强，ARPU（每用户平均收入）持续增长。
• 广告潜力：Roblox 的广告收入预计在 2025 年达到 22 亿至 44 亿美金，成为第二增长曲线。

技术与平台

• Roblox Studio：作为 Roblox 的游戏开发工具，Roblox Studio 使用 Lua 语言，降低开发门槛，支持玩家创建和发布游戏。
• 云游戏：Roblox Cloud 提供游戏虚拟主机、数据存储和虚拟货币服务，支持即点即玩，推动内容分发和用户体验提升。
• 内容生态：Roblox 拥有庞大的开发者社区，活跃开发者接近 700 万，平台内容丰富多样，满足用户长尾需求。

未来展望与风险

• Metaverse 前景：Roblox 作为 UGC 游戏平台，是通往 Metaverse 的重要一步，未来有望成为虚拟世界的入口。
• 风险提示：包括内容生态构建风险、未来 UGC 游戏平台面临竞争、DAU 和 ARPU 增长不及预期等。

目录

1. Roblox：游戏UGC的先驱者和领头人
2. Roblox的逻辑：UGC内容生态+强社交属性构筑飞轮效应
3. 游戏UGC通往互联网的下个阶段：元宇宙
4. Roblox成长逻辑测算&估值

1. Roblox简介

• Roblox 是全球最大的游戏 UGC 平台，支持多种设备（iOS、安卓、PC、Xbox、SteamVR 等）。
• 通过游戏将全世界连接在一起，提供一个想象、创造和与朋友同乐的空间。

2. Roblox的逻辑

高活跃度+高沉浸时长+稳定提升付费率

• Roblox 的用户活跃度和沉浸时长远超社交媒体和视频平台。
• 用户付费率随着注册时间增长而提升，表明平台具有较高的用户粘性和变现能力。

UGC内容生态+强社交属性

• UGC 模式降低了游戏开发门槛，由玩家自行创作内容。
• 社交属性驱动用户增长和内容创作，形成正向飞轮效应。

开发者生态

• Roblox 拥有活跃开发者近 700 万，其中一部分成为高收入创作者。
• 开发者与平台共享收益，激励内容创作，推动平台内容多样化。

3. 游戏UGC通往互联网的下个阶段：元宇宙

Metaverse 概念

• Metaverse 是一个映射现实世界又独立于现实世界的虚拟空间。
• Roblox 通过其 UGC 平台和社交功能，被认为是 Metaverse 的雏形。

八个维度诠释 Metaverse

• Identity（身份）：用户可以在 Roblox 中创建和管理虚拟身份。
• Friends（朋友）：Roblox 提供了虚拟世界中的社交功能，增强用户互动。
• Immersive（沉浸感）：通过 3D 游戏和沉浸式体验，吸引用户长期使用。
• Anywhere（随地）：支持多端接入，提升用户使用便利性。
• Variety（多样性）：平台内容丰富，满足不同用户需求。
• Low Friction（低门槛）：降低开发和使用门槛，吸引更多用户。
• Economy（经济）：Roblox 具备独立的经济系统，支持虚拟货币交易。
• Civility（文明）：虚拟世界中形成一定的社会规则和文化。

4. Roblox成长逻辑测算&估值

用户与收入预测

• DAU预测：2025 年预计达到 8910 万，同比增长 15.3%，年复合增长率 22.4%。
• 流水预测：2025 年预计达到 71.6 亿美元，同比增长 17.6%，年复合增长率 30.6%。
• ABPDAU预测：2025 年预计达到 80.3 美元，同比增长 2%。

第二增长曲线

• 中国市场：预计 2025 年 Ebitda 空间为 2.5 亿至 7.4 亿美金。
• 广告收入：保守预期下，2025 年广告收入预计为 22 亿美金，广告 Ebitda 预计为 8.9 亿美金。
• 广告 CPM：保守预期下，CPM 收费为 4.24 美元，预计广告收入为 21.7 亿美金。

风险提示

• 内容生态构建风险。
• 未来 UGC 游戏平台面临竞争。
• DAU 或 ABPDAU 增长不及预期。
• 第二增长曲线不及预期，如中国市场发展缓慢或广告商业化进度缓慢。

总结

Roblox 作为 Metaverse 的先驱者，通过其 UGC 平台和社交属性构建了强大的用户和内容生态。平台的用户活跃度、沉浸时长和付费率持续提升，展现出强大的商业化潜力。尽管目前仍处于早期阶段，但 Roblox 在游戏引擎、云服务和虚拟经济系统方面的布局，使其成为通往 Metaverse 的重要桥梁。未来，随着 VR 和云游戏技术的发展，Roblox 有望进一步拓展市场，成为元宇宙的重要组成部分。