20240901-华创证券-京沪高铁-601816.SH-2024年中报点评_Q2盈利33.9亿_同比增长16.6_看好黄金线路区位优势下跨线业务增长潜力_6页_826kb

京沪高铁2024年中报点评：业绩大幅增长，跨线业务释放潜力

核心观点
京沪高铁发布2024年中报，营收、净利润同比增长分别达82%和238%，其中Q2单季盈利339亿，同比增长166%。公司作为国内客流领先的黄金线路运营商，业绩高增长主要源于跨线列车运营里程同比提升，叠加京福安徽公司经营改善。基于审慎盈利预测，维持目标价637元，对应较当前股价17%的上涨空间，评级“推荐”。

财务表现亮点

1. 收入与利润创历史新高：
   2024年上半年公司实现营收2086亿元（+82%），归母净利润636亿元（+238%），扣非净利635亿元（+237%）。Q2单季营收1076亿元（+40%），盈利339亿元（+166%），盈利能力显著提升，毛利率分别达到474%（H1）和485%（Q2），同比大幅提升。
2. 成本控制与效率优化：
   营业成本同比增速（18%）远低于营收增速，毛利率提升33和30个百分点，期间费用率从64%降至61%，显示成本控制与运营效率的协同提升。

业务结构分析

1. 跨线业务高速增长：
   上半年跨线列车运营里程48502万列公里，同比增加79%，贡献了显著的增量利润。这一增长受益于京沪高铁区位优势，辐射范围广，协同效益逐步显现。
2. 京福安徽公司扭亏为盈：
   新线京福安徽公司上半年营收同比增长10倍至296亿元，亏损从57亿元收窄至15亿元，减亏幅度达42亿元，新线产能逐步爬坡，协同效应逐步释放。

行业与客流驱动因素

1. 铁路客运量强势复苏：
   2024年1-6月全国铁路客运量同比大幅增长183%，暑运期间（7月1日至8月30日）全国发送旅客872亿人次，同比增长62%，铁路运输需求旺盛，京沪高铁作为黄金线路显著受益。
2. 政策与战略协同：
   公司拟通过收购山东高速所持京福安徽公司部分股权，进一步整合路网资源，增强跨线业务协同。中长期运能释放与服务升级亦将支撑业绩持续增长。

投资建议与估值

• 盈利预测：调整2024-26年归母净利润，预计分别实现135亿、150亿、162亿元，对应EPS分别为0.27元、0.31元、0.33元，PE从23倍下行至16倍。
• 估值：维持DCF估值法，上调目标市值至3126亿元，目标价637元，较当前股价（543元）存在17%的上涨空间。
• 评级：推荐（维持），重点关注跨线业务增长和路网协同效应释放。

风险提示
宏观经济下行、客运需求不及预期、票价市场化滞后、新线投资风险等。