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安信國際證券(香港)有限公司研究部報告總結

核心內容概述

本報告為安信國際證券(香港)有限公司研究部於2013年11月12日發布，主要涵蓋港股及A股市場表現、經濟數據、政策動向、行業分析、公司評論與投資建議等內容。報告指出港股整體表現偏弱，恒生指數下跌0.7%，而A股市場則相對強勁。此外，報告關注政策受惠股，特別是醫藥、環保、信息消費等領域，並對華熙生物科技進行重點分析。

主要觀點與關鍵信息

1. 市場表現

• 港股整體表現：恒生指數收報22,901點，較前一交易日下跌168點（-0.7%），主板成交額降至494億港元。
• A股表現：上海綜合指數上漲0.8%，深交所成份股指數上漲1.4%，沪深300指數上漲1.0%。
• 其他市場：日經指數上漲2.2%，巴西IBOV指數下跌1.6%，印度Sensex 30指數下跌1.0%。美國三大指數表現分化，納斯達克持平，道指與標普500下跌0.2%。

2. 政策受惠股策略

• 三中全會閉幕，會議強調深化改革，重點在經濟體制改革，核心是處理政府與市場關係。
• 投資建議：持續關注政策受惠股，如鐵路、環保、信息消費、醫藥等，避開內銀與資源類股。
• 预期未来中央將推出更具体的改革措施，促進相關行業的發展。

3. 华熙生物科技（963）分析

• 产品领域拓展：華熙生物科技成功推出注射用透明質酸針劑“潤·百顏”，并繼續研發HA系列美容產品，用于微整形及日常護理。
• 毛利率提升：預計2013年公司毛利率將提升至77.7%，較2012年的69.3%有顯著增長。
• 销售费用率上升：公司正從原料供應商轉型為產品供應商，銷售費用率預計將提升至14%至16%。
• 目标价與评级：目标价調高至20.1港元，對應2014年1倍PE-G或30倍PE，评级由“增持”升至“买入”。

4. 行业聚焦

銀行行業

• 貸款回落：10月新增人民币貸款為5061億元，低于市場預期，但前十月貸款總額已達9萬億元。
• 社会融资总量下降：10月社融規模為8564億元，同比與環比均大幅下降，反映央行對信貸過度擴張的控制。
• 存款負增長：10月存款減少4027億元，主要受季節效應影響。
• 投資建議：行業下行風險不大，建議關注改革進展，首选中信銀行（0998）與民生銀行（1988）。

醫藥行業

• 三中全會提及深化醫藥衛生體制改革，預計相關細則將於年底至明年初出台。
• 市場對反商業貪污與藥價問題的擔憂可能過度，預期估值已具備投資價值。
• 建議關注基藥制度推廣、大病醫保藥物及高品質仿製藥政策對優質處方藥的推動。
• 公司推薦：四環醫藥（0460）與復星醫藥（2196）有望受益。

5. 财经要闻

• 10月新增信托貸款創年度新低，反映信貸市場疲軟。
• 央行重啟逆回購，市場預期短期不會有正回購。
• 住房公積金制度或進行大規模改革，以更公平地惠及中低收入家庭。

6. 公司新闻

• 首創置業以折讓46%的價格購入巨大國際66%的股權，可能進一步增持。
• 統一中國首三季純利升24%。
• 金山軟件第三季收益及純利雙雙創新高，增長達50.8%與51.1%。

7. 沽空重點股

• 主板沽空額為4333百萬港元，占成交額的8.8%。
• 重点沽空股包括腾讯（700）、建设銀行（939）、中国石油（857）等。
• 沽空比例較高，顯示市場對這些股的短線情緒偏空。

8. A/H對比

• 恒生指數與A股指數之間存在顯著的H/A溢價或折讓，如華熙生物科技H股較A股折讓87.4%。
• H股市盈率普遍較高，如浙江世寶H股市盈率為108.4倍，A股為16.6倍。

結論

報告強調政策受惠股的投資價值，特別是醫藥、環保與信息消費領域，同時提醒投資者關注信貸市場的變化與可能的政策風險。華熙生物科技因產品創新與毛利率提升被重點推薦，而銀行行業因信貸回落與政策控制，預期風險可控。此外，港股整體表現疲軟，但部分行業如消費品與服務業表現較好。