20210330-开源证券-开源量化评论（21）_从茅指数动力学研判抱团现状_9页_879kb

金融工程研究团队分析总结：茅指数与抱团现象的研判

核心内容概述

本文是开源证券金融工程团队发布的《开源量化评论（21）-从茅指数动力学研判抱团现状》。该报告通过动力学分析视角，对2021年春节后茅指数的大幅调整进行深入探讨，旨在分析当前抱团行为的现状、后续趋势及值得关注的关键因素。

主要观点

1. 抱团概念并未瓦解，当前反而加强

• 茅指数成分股之间的相关性不断提升，尤其是在2020年12月至2021年2月期间，反映市场对抱团股的认可度增强。
• 正反馈机制（如基金申购的自我增强、跟风交易等）导致抱团概念进一步强化。
• 结论：抱团尚未结束，当前反而有所加强。

2. 茅指数贝塔值抬升，波动风险增大

• 茅指数相对于Wind全A的贝塔值在第二、第三阶段明显上升，表明其对大盘涨跌更加敏感。
• 结论：波动风险增加，进入震荡加剧阶段。

3. 大单流入早于茅指数见顶，小单持续流入

• 大单资金在茅指数见顶前已流出，显示出机构投资者态度的谨慎。
• 小单资金持续流入，反映出散户的跟风行为。
• 结论：大单资金态度谨慎，散户行为可能加剧波动。

4. 券商金股推荐力度减弱

• 2021年1月金股中抱团股占比达到峰值，之后2月、3月占比显著下降。
• 结论：分析师对抱团股的推荐力度已减弱。

5. 小单筹码分布揭示反弹阻力位

• 小单资金净流入形成的筹码分布显示，当前反弹的第一阻力位在上方+5%，第二阻力位在+12%。
• 结论：反弹面临显著压力，需警惕阻力位的突破。

6. 茅指数流动性处于相对低位

• 茅指数成分股的流动性指标（参考Amihud流动性度量方法）在高位调整后同步回落。
• 结论：流动性下降是震荡加剧的潜在风险因素。

7. 融资余额曲线存在积极因素

• 茅指数融资余额在2月10日见顶后与全市场同步回落，但自3月9日起有所回升，且回升幅度强于全市场。
• 结论：仍有资金关注抱团股，融资余额数据呈现积极信号。

8. 茅指数超额收益主要源于上午时段

• 茅指数的走势主要由上午时段行情决定，机构投资者在上午时段的信息优势和交易行为是关键。
• 结论：上午时段走势尤为重要，需重点关注。

关键信息

• 时间范围：2020年9月至2021年3月29日。
• 数据来源：Wind、开源证券研究所。
• 研究方法：采用分钟收益率、筹码分布、流动性指标、融资余额等多维度分析。
• 核心指标：茅指数成分股的相关性、贝塔值、大单与小单资金流动、融资余额、流动性、超额收益分布等。

风险提示

• 量化模型基于历史数据，未来市场可能发生较大变化。
• 报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。

结论

茅指数在2021年春节后出现大幅调整，但抱团概念并未瓦解，反而有所加强。市场对抱团股的认可度提升，贝塔值上升，波动风险增加。大单资金态度谨慎，小单资金持续流入，显示散户行为可能推动市场震荡。分析师对抱团股的推荐力度减弱，融资余额回升显示仍有资金关注，但流动性处于低位，需警惕潜在波动风险。上午时段的行情走势对茅指数影响尤为显著，应作为重点观察对象。

报告团队

• 首席分析师：魏建榕（邮箱：weijianrong@kysec.cn，证书编号：S0790519120001）
• 分析师：张翔（zhangxiang2@kysec.cn，S0790520110001）、傅开波（fukaibo@kysec.cn，S0790520090003）、高鹏（gaopeng@kysec.cn，S0790520090002）
• 研究员：苏俊豪（sujunhao@kysec.cn，S0790120020012）、胡亮勇（huliangyong@kysec.cn，S0790120030040）、王志豪（wangzhihao@kysec.cn，S0790120070080）

附录

• 图表目录：包含8张图表，分别展示茅指数成分股相关性、贝塔值、大单资金流入、金股占比、小单筹码分布、流动性、融资余额、超额收益分布等关键数据。
• 股票投资评级说明：提供不同投资评级的定义及适用标准。
• 法律声明：明确报告的版权归属及使用限制，强调其仅适用于开源证券客户。