欧美生猪行业复盘：以海外生猪产业规模化发展为鉴，如何看待未来养殖与屠宰产业链利润结构演变-240902-国信证券-27页_2mb

欧美生猪产业链复盘总结及中国启示

核心观点

本报告分析了美国和丹麦的生猪产业链发展，核心观点是：生猪产业链利润结构正从养殖端向屠宰和食品终端转移，规模化促进整合，中国头部企业有充裕成长空间。

美国生猪产业：规模化快速发展后，利润中枢下沉至屠宰和零售环节。1992-2000年，屠宰规模化推动养殖规模化，单头养殖净利润年化平均约65美元。产业链整合通过合同生产，利润向下游转移，2007年终端零售增值达养殖环节的250%。规模化提升效率，但成本方差和疫病风险导致猪周期波动拉长，猪价周期从3-4年延长至7年。

丹麦模式：屠宰合作社实现全产业链利润共享。合作社模式下，农户通过分红和日常结算分享屠宰环节增值，丹麦皇冠等企业对农户年分红超80%，保障生产积极性。标准化、机械化提升生产效率，专业农场主标准严格，确保高水平管理。

中国启示：非洲猪瘟后，中国生猪规模化加速，散养户占比从2017年53%降至2020年43%，CR10集中度不足23%，仍有提升空间。投资建议聚焦高质量一体化企业，如牧原股份、双汇发展等。

风险提示：动物疫情、饲料与猪价波动、供应链稳定性问题。

投资建议要点

重点推荐养殖股：牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团；肉制品股：双汇发展。建议关注“养殖-屠宰-肉制品”一体化整合趋势，利用规模和成本优势。

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