20130415-国金证券-双反低税率成立的可能性越来越大_14页_572kb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了欧洲对中国光伏产品的“双反”调查对行业及市场的影响，并基于对欧洲能源结构、光伏产业竞争力及市场前景的判断，给出了对光伏行业的投资建议。

主要观点

1. 双反低税率成立的可能性较大

   • 欧洲对华光伏双反调查的初裁结果将在6月发布，但分析师判断税率偏低的可能性较大。
   • 欧洲需要发展可再生能源以提高能源独立性，而中国光伏产品在成本和性价比方面具有显著优势，欧洲难以完全放弃。
   • 高税率将导致欧洲装机成本大幅上升，可能引发产业链下游的就业岗位减少和欧洲原材料、设备供应商的受损，这与欧盟的综合利益相悖。

2. 欧洲本土光伏组件制造业受益有限

   • 欧洲本土光伏组件产能不足，无法满足市场需求，因此对华双反虽可能带来短期利好，但整体影响有限。
   • 欧洲市场仍依赖中国产品，尤其是高性价比的组件和电池，其他如美国、日本的组件价格较高，难以替代。

3. 光伏是欧洲新能源发展的核心

   • 欧洲能源结构面临转型压力，光伏发电因其成本下降和资源充沛，成为最现实的替代选择。
   • 德国是欧洲光伏发展的代表，其政策导向对欧洲整体双反调查结果有重要影响。

4. 投资建议

   • A股：看好隆基股份和阳光电源；
   • 港股：建议密切跟踪保利协鑫与卡姆丹克；
   • 美股：看好TSL和JKS。

5. 市场敏感性分析

   • 光伏电站的收益率对建造成本高度敏感，但对低税率有一定承受能力；
   • 若税率上升30%，大中型屋顶和地面电站将无利可图。

关键信息

市场数据

公司情况（部分）

欧洲光伏现状

• 2012年欧洲光伏装机量约17GW，其中德国占7.6GW；
• 欧洲本土组件产能仅约4GW，远低于需求；
• 光伏已进入成本驱动的良性增长周期，成本下降显著；
• 德国光伏系统价格从2006年的5欧元/W降至2012年底的1.5欧元/W，下降70%；
• 德国上网电价已降至0.12~0.17欧元/度，接近居民消费电价（0.23~0.38欧元/度）；
• 光伏在德国可再生能源发电中占比已超过10%，并持续增长。

欧洲双反调查的背景与影响

• 欧洲双反调查由德国Solarworld发起，认为中国光伏产品存在倾销；
• 若双反税率过高，将导致欧洲光伏装机成本大幅上升，市场萎缩，影响下游就业和产业链；
• 德国政策倾向于控制新增装机量，避免电价过快上涨，因此对双反调查结果具有重要影响力。

结论

尽管欧洲对华光伏产品发起双反调查，但分析师认为税率将保持偏低，以避免对欧洲整体光伏产业造成重大损害。光伏作为欧洲能源结构转型的核心，其未来发展前景依然广阔，相关企业具备投资价值。