20190922-长城证券-有色金属中报总结暨Q4策略：有色板块业绩同比下滑_关注低估值加工股与钨投资机会_36页_2mb

有色板块2019上半年总结及下半年投资策略

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2019年09月22日
• 分析师：吴轩 S1070519040001
• 联系人：孙志轩、封谊敏

主要观点

1. 上半年行情回顾：

   • 有色板块整体涨幅为19.93%，略跑输上证综指。
   • 稀土永磁板块表现亮眼，钨板块因泛亚库存事件推动紧随其后。
   • 贵金属（如黄金、白银）表现强劲，而锂板块因新能源产业链去库存影响出现下跌。

2. 行业整体业绩承压：

   • 上半年有色金属板块净利润同比下滑29.2%，为近五年首次下滑。
   • 行业估值处于历史低位，PE与PB均低于平均水平。
   • ROE五年来首次下滑，销售利润率下降为主要影响因素。

3. 子板块表现：

   • 工业金属：营收增长6.11%，净利润增长16.60%。
   • 黄金：营收增长21.83%，净利润下滑28.35%。
   • 稀有金属：营收增长5.12%，净利润下滑69.58%。
   • 新材料：营收增长1.81%，净利润下滑37.64%。

4. 下半年行业展望：

   • 多数金属价格或将维持震荡走势。
   • 供给侧扰动与流动性宽松可能带来投资机会。
   • 全球经济疲软，国内需求受房地产、汽车行业拖累。

5. 投资建议：

   • 推荐钨行业：供需格局改善，价格有望显著上行。
   • 关注低估值加工股：市场情绪好转，业绩稳健的公司有估值修复机会。
   • 重点推荐公司包括：章源钨业、翔鹭钨业、中钨高新、厦门钨业、云海金属、楚江新材、海亮股份。

关键信息

• 钨板块：因供给侧减产与泛亚库存事件落地，钨价有望反弹。
• 黄金板块：受宏观因素支撑，价格持续上涨，但净利润受紫金矿业铜业务拖累。
• 锂板块：因新能源需求疲软，价格持续下跌。
• 有色金属库存：整体库存处于较低水平，对价格压制已消除。
• 政策影响：国内逆周期政策发力，市场情绪逐步好转。
• 风险提示：国内需求不及预期、贸易摩擦加剧。

重点推荐标的

图表目录

• 图1：2019年初至今上证综指&有色金属行业指数走势
• 图2：2019年有色子板块（申万三级）涨跌幅对比
• 图3：2019年初至今申万一级行业涨跌幅对比
• 图4：2019年上半年有色金属营业收入
• 图5：2015-2019上半年有色金属归母净利润
• 图6：申万有色金属行业PE
• 图7：申万有色金属行业PB
• 图8：申万有色行业资产负债率
• 图9：申万有色行业摊薄ROE
• 图10：2019年初至今有色行业上市公司涨跌幅排名
• 图11：SHFE镍价格走势
• 图12：钒铁价格走势
• 图13：氢氧化锂价格走势
• 图14：COMEX黄金价格走势
• 图15-18：SHFE铜、铝、铅、锌现货结算价走势
• 图19-20：近五年工业金属营收与净利润
• 图21-23：COMEX黄金活跃合约结算价、近五年黄金营收与净利润
• 图24-25：钼精矿与中钇富铕矿价格走势
• 图26-27：近五年稀有金属营收与净利润
• 图28-29：近五年新材料营收与净利润
• 图30：2019H1有色金属行业上市公司业绩增速分布
• 图31-32：有色金属子板块销售利润率年度与上半年变动
• 图33-34：有色金属行业负债率与经营性现金流净额
• 图35-43：有色金属行业存货与库存走势
• 图44-49：各国GDP增速、制造业PMI、社融数据、M1&M2增速、固定资产投资情况、房地产投资状况

风险提示

• 国内需求不及预期
• 贸易摩擦加剧