20230903-天风证券-策略·专题_2023年中报3个股票组合与1个行业组合_景气模型十年来首次跑输_景气投资的反思和应有之义_20页_3mb

策略报告分析总结

上期回顾

• 景气组合：持有期23/5-23/8收益率-88%，沪深300超额-22%，年化收益率324%，夏普比率0.96。
• 价值组合：持有期收益率-34%，超额+32%，年化收益率264%，夏普比率1.00，胜率81%。
• 分红组合：持有期收益率-35%，超额+30%，年化收益率229%，夏普比率0.92，胜率81%。

投资核心理念

景气投资三大结论

1. 增速为核心：短期市场关注业绩弹性，市场有效性最高指标。
2. 偏好“加速度”：增长曲线中，盈利加速上升时股价表现更顺畅。
3. 日历效应：Q1-Q4交易预期，Q2-Q3关注基本面现实。

景气投资失效环境

1. 盈利不持续：景气拐点（增速破30%或降幅超50%)叠加高位股价，易陷入“景气陷阱”。
2. 下行周期：防御资产（低估值、高分红）占优。
3. 市场“抢跑”：短期增速与持有期表现相关性下降，季报披露前涨幅与增速相关性提升。

最新结果

景气组合

• 定位：高增长趋势，短期弹性强，年化收益率324%。
• 排选标准：ROE前30%，ROE环比>0%，营收增速>0%，净利润增速环比>-10%。
• 2023Q2入选37支个股。

价值组合

• 定位：ROE稳定，风险收益平衡，年化收益率264%。
• 排选标准：ROE前20%，ROE环比>-5%，ROE三年均前30%。
• 2023Q2入选46支个股。

分红组合

• 定位：稳定分红+盈利持续，年化收益率229%。
• 排选标准：三年股息率行业前30%，最近一年分红比例>30%。
• 2023Q2入选36支个股。

行业组合 (2023Q2)

• 行业选择：白酒、白电、小家电、家居、品牌服饰、建筑设计、汽车零部件、工程机械。
• 排选标准：ROE>8%，净利润增速>0%，净利润增速环比>0%。

风险提示

• 宏观经济波动、疫情不确定性、模型假设变化。
• 警惕景气失效环境，关注盈利不持续、下行周期及市场抢跑行为。