20260531-浙商期货-宏观国债月报_国内经济形势K字形增长_中美就贸易事项达成共识_7页_3mb

宏观国债月报总结（20260531）

一、核心内容概览

2026年5月宏观国债月报指出，当前国内经济呈现K型分化走势，高技术产业表现强劲，而传统制造业和房地产仍面临压力。同时，中美关系有所缓和，达成多项经贸合作共识，为双边关系提供新的方向。海外方面，美伊达成60天临时停火协议，但全球能源供需矛盾尚未根本缓解，油价仍处高位，带动全球通胀上升，美联储政策空间收窄，美英国债收益率攀升。

二、主要观点与关键信息

1. 国内经济情况

• 经济走势：2026年一季度国内经济总量超预期增长，但经济结构呈现分化态势。
• 消费：4月社会消费品零售总额同比增长0.2%，基本生活类消费保持韧性，品质升级商品销售向好，线上消费占比提升。
• 投资：固定资产投资完成额同比增长1.7%，由负转正，其中基础设施建设投资增长8.9%，制造业投资增长4.1%，高技术制造业投资增长5.2%。房地产投资持续下行，单月同比跌幅扩大至20.2%。
• 进出口：4月进出口规模达50303亿元，同比增长15%。高技术、高附加值机电产品出口增长显著，新兴服务贸易增长亮眼。

2. 通胀指标

• CPI：4月全国居民消费价格指数同比上涨1.2%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，环比由降转涨0.3%。核心CPI同比涨幅达1.2%，反映服务消费稳步复苏。
• PPI：4月全国工业生产者出厂价格同比上涨2.8%，涨幅较上月扩大2.3个百分点，环比上涨1.7%。上游行业价格回升明显，下游行业仍承压。

3. 宏观政策

• 政策基调：2026年两会确立“稳中求进、提质增效”的经济发展方向，推动高质量发展，构建以新质生产力为核心的现代化产业体系。
• 货币政策：央行推出“定向”降息政策，包括下调再贷款、再贴现利率，增加支农支小再贷款额度，支持科技创新和技术改造。货币政策整体保持适度宽松。
• 财政政策：财政政策加力提效，支持经济结构优化与新质生产力发展。

4. 海外数据

• 美国经济：2026年第一季度美国实际GDP增长1.6%，较初值下调0.4个百分点，增长动能减弱。一季度GDP维持5%，地产整体仍较为低迷。
• 美国通胀：4月美国CPI同比上涨3.8%，创2023年5月以来新高，核心CPI同比升至3.3%。能源价格上涨为主要推动力，住房价格同步抬升通胀。
• 美国就业：4月非农新增就业11.5万人，远超预期，失业率维持在4.3%。医疗保健、休闲酒店、建筑业就业增长显著，制造业、金融业小幅缩减。
• 美国PMI：5月制造业PMI升至55.3，创48个月新高，服务业PMI回落至50.9，陷入停滞边缘。
• 美联储政策：4月维持联邦基金利率在3.5%-3.75%不变，内部出现1992年以来最大分歧，降息预期降温。

三、国债市场观点

1. 国债10年期

• 观点：区间震荡，区间为[107.3, 108.9]
• 合约：T2606
• 逻辑：
  • 外部风险有所缓和，风险偏好回暖，带动利率回升。
  • 货币政策适度宽松，央行投放维持流动性中性偏松。
  • 一季度GDP维持5%，地产整体仍较为低迷。
• 关注数据：4月经济数据

2. 国债5年期

• 观点：区间震荡，区间为[105.3, 106.4]
• 合约：TF2606
• 逻辑：
  • 流动性环境略有改善，央行持续展开MLF与买断式逆回购。
  • 政治局会议确定货币政策基调为适度宽松。
  • 一季度GDP维持5%，地产整体仍较为低迷。
• 关注数据：
  • 央行货币政策操作
  • 央行LPR利率变化
  • 4月经济数据

3. 国债2年期

• 观点：区间震荡，区间为[102.2, 102.7]
• 合约：TS2606
• 逻辑：
  • 流动性环境略有改善，央行持续展开MLF与买断式逆回购。
  • 政治局会议对于货币政策基调为适度宽松。
  • 一季度GDP维持5%，地产整体仍较为低迷。
• 关注数据：
  • 央行LPR利率变动
  • 央行货币政策变化
  • 4月经济数据

4. 国债30年期

• 观点：区间震荡，区间为[111, 117]
• 合约：TL2606
• 逻辑：
  • 外部风险有所缓和，风险偏好回暖，带动利率回升。
  • 货币政策适度宽松，央行投放维持流动性中性偏松。
  • 一季度GDP维持5%，地产整体仍较为低迷。
• 关注数据：4月经济数据

四、总结

• 经济分化：国内经济呈现K型分化，高技术产业支撑明显，而传统行业承压。
• 政策支持：宏观政策聚焦“稳中求进、提质增效”，推动高质量发展，货币政策适度宽松，财政政策加力提效。
• 通胀压力：全球通胀中枢被抬升，美国通胀重回三年高位，能源价格和住房价格为主要推动力。
• 海外动态：美伊达成60天临时停火协议，但油价前景仍不明朗；美联储政策空间收窄，美英国债收益率攀升。
• 国债走势：10年期、5年期、2年期、30年期国债均呈现区间震荡趋势，市场对利率变动预期较为谨慎，关注4月经济数据和政策动向。