20130322-申万宏源-宇顺电子-002289.SZ-OGS屏量产恰逢其时_触屏产业链一体化打造公司竞争优势_28页_550kb

宇顺电子（002289）调研报告总结

核心内容

本报告为2013年3月22日发布的上市公司调研报告，首次对宇顺电子给予“增持”评级。报告重点分析了触摸屏行业在2013年的景气情况，以及宇顺电子在OGS（单片玻璃）方案中的竞争优势和业务布局。

主要观点

• 行业景气度提升：2013年触摸屏行业持续景气，受益于智能手机、平板电脑及Ultrabook等消费电子产品的快速增长。预计2013年全球智能手机出货量将增长35%至9.07亿部，平板电脑出货量增长50%至1.59亿台，Ultrabook出货量增长381%至5000万台。
• OGS方案迎来发展良机：OGS方案因良率提升、成本下降和良好的性价比，成为触控技术发展的新趋势。预计2013年OGS触摸屏需求量将达3.17亿片，同比增长502%。
• 公司业务转型完成：宇顺电子已完成从LCD业务向“LCD + CTP + LENS”一体化触摸屏产业链的转型，具备较强的竞争优势。公司成功获得中兴康讯大额订单，预计2013年实现扭亏增长。
• 产业链一体化优势：公司通过产业链整合提升效率、降低成本，增强竞争力。同时，其业务布局合理，具备较强的产能扩张能力和客户拓展能力。

关键信息

市场数据（2013年3月21日）

• 收盘价：16.08元
• 一年内最高/最低价：27.54元 / 8.51元
• 上证指数/深证成指：2324 / 9326
• 市净率：2.9
• 流通A股市值（百万元）：819

基础数据（2012年9月30日）

• 每股净资产：5.52元
• 资产负债率：72.74%
• 总股本/流通A股（百万）：74 / 51

投资要点

• 2013年触摸屏行业持续景气，智能手机向中低端渗透，为OGS方案提供发展契机。
• 公司2013年在OGS产能紧张的情况下，订单确定性高，有望实现扭亏增长。
• 公司积极拓展海信、康佳等新客户，有望把握中移动4G合约手机市场。
• 预计2013年公司每股收益为0.81元，市盈率20倍，对应目标价20.25元。

盈利预测

投资评级与估值

• 首次给予“增持”评级。
• 预计2013年市盈率20倍，2014年市盈率14倍。
• 目标价为20.25元，对应2013年25倍PE。

关键假设点

1. OGS方案在中端智能手机中的渗透率提升至5%。
2. 2013年二季度超级本出货放量，全年出货达5000万台。
3. 2013-2015年平板电脑复合增速40%，OGS方案渗透率超过8%。

有别于大众的认识

• 市场可能担心公司2013年触摸屏出货是否能如期放量，但公司已获得中兴康讯大额订单，且业务布局基本完成，有望实现扭亏增长。
• 公司2012年毛利率下滑和费用上升是行业景气度和产能布局带来的短期影响，未来有望通过产业链一体化实现毛利率回升和费用下降。

股价表现的催化剂

• 中兴康讯合同执行超预期
• 开发新客户、获取新订单
• 超级本放量规模超预期

核心假设风险

• OGS在智能手机和平板电脑中的渗透率低于预期
• 超级本出货量不达预期

技术方案对比

未来增长潜力

• OGS方案在智能手机、Ultrabook和平板电脑中均有较大增长空间。
• 2013年OGS触摸屏需求量预计达3.17亿片，远超2012年的0.53亿片。
• 公司在产业链一体化方面的布局为其带来协同效应，有助于提升盈利能力和市场竞争力。

总结

宇顺电子在2013年迎来触控业务的快速增长期，受益于OGS方案的性价比优势和消费电子市场的需求结构变化。公司通过产品体系调整和业务布局，有望实现业绩的大幅扭亏增长，未来成长性值得期待。投资建议为“增持”，目标价20.25元。