国务院金融委第七次会议及同业监管点评：强化改革解决金融服务实体经济难题-20190902-新时代证券-11页_1mb

强化改革解决金融服务实体经济难题

核心内容

国务院金融稳定发展委员会第七次会议强调，通过深化金融改革，提供机制保障和动力支持，以解决金融服务实体经济的难题。会议指出，应继续实施稳健货币政策和积极财政政策，加强宏观审慎管理，推动信贷资金更多流向实体经济，而非在金融体系内部空转。同时，以科创板改革为突破口，加强资本市场顶层设计，吸引长期资金入市，增强资本市场活力，促进经济高质量发展。

主要观点

• 同业监管加码：监管机构对政策性金融债纳入同业投资监管，意在抑制同业空转，引导资金流向实体经济，而非对政策性金融债本身进行打压。
• 短期影响：监管新规可能导致政策性金融债被错杀，但长期来看，有助于修复政金债行情，改善信贷结构，降低中小企业融资成本。
• 中长期改革方向：金融委强调通过改革解决金融服务实体经济的问题，以科创板改革为突破口，推动资本市场发展，使其成为经济高质量发展的“助推器”。
• 风险提示：政策转向和外部环境恶化可能对金融市场产生影响，需保持警惕。

关键信息

1. 同业监管政策

• 监管背景：根据2014年发布的《关于规范金融机构同业业务的通知》（127号文），政策性金融债已被纳入同业资产范围，但此前未严格执行。
• 监管目的：通过监测和逐步压降同业规模，鼓励更多信贷资金流入实体经济，抑制同业空转。
• 监管方式：商业银行同业资产与一级资本净额之比需控制在不同监管评级下，如300%、400%、500%等。
• 影响对象：股份制银行和城商行等中小行可能面临较大压力，特别是长沙银行、南京银行、杭州银行、贵阳银行等，其同业资产与一级资本净额之比超过300%。

2. 金融支持实体经济

• 政策导向：金融委强调深化金融体制改革，推动稳健货币政策和积极财政政策协同发力，通过专项债支持基建、宽信用、稳增长。
• 利率调整：不排除通过调整公开市场操作利率进而影响LPR利率，引导无风险利率中枢下行，以支持实体经济。
• 重点领域：支持基础设施、高新技术、传统产业改造、社会服务四大新领域和新增长极地区。

3. 资本市场改革

• 科创板改革：作为突破口，推动资本市场发展，吸引长期资金入市，优化投资者结构。
• 资本市场作用：增强资本市场活力与韧性，改善上市公司杠杆率，重点支持有市场、有前景、有技术优势的高新技术产业，推动经济转型。

4. 大类资产观察

4.1 股票市场

• 美国市场：三大股指集体反弹，但8月整体表现不佳，录得5月以来最差月度表现。
• 欧洲与亚太市场：欧洲股市多数上涨，亚太市场表现分化，上证指数周跌0.39%。

4.2 债券市场

• 美债收益率：10Y-2Y美债收益率继续倒挂，美债收益率多数下行，10年期收益率创2015年以来最大跌幅。
• 国内债券市场：国债收益率多数下行，期限利差收窄，显示市场对经济前景的担忧。

4.3 外汇市场

• 美元指数：创逾两年来新高，非美货币大幅下行，欧元兑美元创两年新低。
• 人民币汇率：美元兑人民币中间价贬值307BP，收于7.0879。

4.4 房地产市场

• LPR改革：首套房利率下限为LPR的4.85%，二套房利率下限为LPR加60个基点。
• 成交情况：一线和二线城市商品房成交有所回升，三线城市继续下行。

4.5 大宗商品市场

• 黄金：结束七连涨，价格震荡回落，预期短期存在下行压力。
• 原油：欧佩克8月产量回升，布伦特原油价格下跌，但周内底部反弹。
• 其他商品：沪镍创历史新高，螺纹钢、热轧卷板、铁矿石上涨，玻璃、橡胶下跌。

风险提示

• 政策风险：政策转向可能影响市场预期。
• 外部风险：外部环境恶化可能对金融市场造成冲击。

相关报告与分析师声明

• 分析师团队：潘向东、刘娟秀、郑嘉伟，分别担任首席经济学家和宏观分析师。
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