20180211-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_本周纸价全面上涨_看好年后春季躁动_持续强调废纸系配置时机_49页_4mb

文档内容总结

核心内容

本周纸价全面上涨，主要受废纸价格上调和纸浆价格高位维稳影响。随着春节临近，纸厂停机检修增多，预计年后纸价将出现“春季躁动”。当前建议继续配置废纸系龙头，如玖龙、理文、山鹰等，因其在环保政策下享受较高的外废配额，且具备较强的盈利能力和成本控制能力。

主要观点

1. 造纸板块上涨趋势明显：

   • 本周铜版纸、双胶纸、箱板纸、瓦楞纸价格均有上涨。
   • 废纸价格受节前停收影响略有下降，但整体仍缓慢上行。
   • 纸浆价格维持高位，进口配额收紧使外废价格下跌，国废价格中枢上移，利好龙头纸企。
   • 18年环保政策趋严，推动行业供给侧改革，预计龙头市占率将逐步提升。

2. 废纸系配置时机明确：

   • 18年行业新增产能有限，实际落地产能不足，行业供需将维持紧平衡。
   • 龙头企业因环保优势和政策支持，盈利有望持续增长，估值处于历史底部，具备修复空间。

3. 环保政策对行业影响深远：

   • 2018年环保税实施，标准大幅提高，利好环保达标企业。
   • 环保督查常态化，推动行业集中度提升。
   • 排污许可证制度实施，控制排污总量，推动行业整合。
   • 自备电厂成为成本优势关键，审批严格，对新产能至关重要。

4. 家居板块成长性突出：

   • 家居龙头如欧派、顾家、索菲亚等具备较强的2C和2B业务能力。
   • 定制家居和软体家居在17年保持高增速，且渠道扩张持续。
   • 家居行业市场分散，龙头通过多品类和渠道扩张保持增长，成长属性强。

关键信息

纸价上涨情况（2018年2月）

• 箱板纸：4763元/吨（+13元/吨）
• 瓦楞纸：3945元/吨（+32元/吨）
• 白卡纸：6445元/吨（0元/吨）
• 铜版纸：7333元/吨（+100元/吨）
• 双胶纸：7133元/吨（+3元/吨）

国内废纸到厂平均价格

• 2509元/吨（周变化-2元/吨，月变化+43元/吨）

国际浆价情况

• 阔叶浆：785美元/吨（本周+2美元/吨）
• 针叶浆：897美元/吨（本周0美元/吨，过去一个月+3美元/吨）

废纸进口配额

• 2018年废纸进口配额总计459.79万吨，其中三大龙头（玖龙、理文、山鹰）合计获得309.5万吨，占67%。

龙头企业估值与盈利

• 玖龙：17年自然年6X
• 理文：17年自然年7X
• 山鹰：18年9X
• 太阳：18年11X
• 晨鸣：18年6X

家居板块推荐

• 定制家居：推荐索菲亚、欧派、尚品宅配，其中索菲亚订单恢复良好，欧派多品类增长强劲，尚品宅配布局整装云。
• 软体家居：推荐顾家家居、敏华控股，顾家家居内生增长强劲，敏华控股毛利率维持高位。
• 成品家具：关注曲美家居、美克家居，美克家居受益于消费升级，曲美推出股权激励计划。

风险提示

• 纸价涨幅低于预期
• 地产调控超预期

重点结论

• 造纸板块：预计年后纸价将因环保政策和废纸涨价而走强，建议继续配置龙头。
• 家居板块：龙头企业成长性突出，受益于消费升级和渠道扩张，具备长期投资价值。

附录：相关研究与图表

• 相关研究：

  • 《箱板瓦楞迎布局良机，家居龙头成长无忧》
  • 《家居优选高成长龙头，造纸进入业绩兑现期》
  • 《进口废纸含杂率政策靴子落地利好龙头，家居龙头配置价值持续凸显》

• 图表目录：

  • 图表1：龙头停机检修安排对比
  • 图表2：纸企产能对外公布投放情况
  • 图表3：龙头纸企历史估值
  • 图表4：环保五大制度驱动造纸行业18年景气
  • 图表5：18年废纸进口配额
  • 图表6：不同区域的环保税征收标准及对应产能
  • 图表7：环保督察体系
  • 图表8：环保部18年工作重点
  • 图表9：家居A股重要标的北上资金持股比例
  • 图表10：主要龙头渠道建设

总结：本文分析了2018年2月造纸与家居板块的市场表现与政策影响，指出纸价全面上涨，环保政策趋严推动行业供给侧改革，龙头受益明显；家居板块龙头成长性强，建议重点关注。