> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 味丹国际 (2317.HK) 总结 ## 核心内容 味丹国际是一家以味精和调味品为主营业务的公司，同时在变性淀粉、天然淀粉、淀粉糖及咖啡豆产品等领域也有显著布局。公司是东南亚地区最大的味精生产商，并在越南市场占据领先地位。此外，公司在咖啡业务上实现了快速增长，成为其新的增长点。 ## 主要观点 - **市场地位**：味丹国际是东南亚味精生产龙头企业，拥有广泛的市场覆盖，包括越南、中国、日本、美国及东盟国家。 - **业务结构**： - 味精与调味品占收入的54%； - 变性淀粉、天然淀粉与淀粉糖占17%； - 咖啡豆产品占12.5%； - 特化产品占5.2%。 - **2025年业绩表现**： - 营业额约3.7亿美元，同比下降约1.4%； - 毛利6647万美元，同比略增0.3%，毛利率为17.7%； - 净利润1708万美元，同比增长约6.3%，净利率为4.6%。 - **业务亮点**： - 美国市场因贸易关税政策影响，客户采购增加，带动淀粉与味精产品销量提升约14.4%； - 中国区咖啡豆代理业务营收同比激增144.9%，显示出市场拓展的成功。 ## 关键信息 - **区域分布**：2025年，越南贡献41.2%的收入，中国占19.9%，日本占16.9%，美国占9.0%，东盟国家占7.0%。 - **产品价格与销量**：变性淀粉因泰国产能过剩导致市场价格下降，但集团通过维持价格和减少销量，反而实现了毛利增长。 - **战略布局**：公司通过在越南设立生产基地、收购厦门茂泰厂及上海味丹食品公司，强化了在中国市场的布局。2005年收购味泰木薯淀粉有限公司，进一步增强了淀粉产品的生产能力与供应链稳定性。 ## 风险提示 - **区域集中风险**：公司收入高度依赖越南市场，若该地区经济或政策出现变动，可能影响整体业绩。 - **原材料价格波动风险**：原材料价格的不确定性可能对成本控制和毛利率产生影响。 - **汇率波动风险**：公司业务涉及多个国家和地区，汇率波动可能影响利润。 - **产品价格波动风险**：主要产品如味精、淀粉等价格受市场供需及竞争影响较大。 ## 分析师信息 - **分析师**：庄怀超 - **教育背景**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士 - **工作经历**： - 2022-2024年任职于海通国际研究部 - 2025年加入环球富盛理财有限公司 - **覆盖领域**：化工、化肥、能源、公用事业、有色、材料等行业 - **联系方式**： - 微信：zhuangcharles - 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk - 电话：(852) 97487114; (86) 18801353537 ## 评级定义 ### 公司评级（6-18个月） | 评级 | 中文 | 定义 | |--------|------|------| | Buy | 买入 | 相对表现 >15%；或公司/行业基本面乐观 | | Accumulate | 收集 | 相对表现 5% - 15%；或公司/行业基本面乐观 | | Neutral | 中性 | 相对表现 -5% - 5%；或公司/行业基本面中性 | | Reduce | 减持 | 相对表现 -5% - -15%；或公司/行业基本面悲观 | | Sell | 卖出 | 相对表现 < -15%；或公司/行业基本面悲观 | ### 行业评级（6-18个月） | 评级 | 中文 | 定义 | |------------|------|------| | Outperform | 跑赢大市 | 相对表现 >5%；或行业基本面乐观 | | Neutral | 中性 | 相对表现 -5% - 5%；或行业基本面中性 | | Underperform | 跑输大市 | 相对表现 < -5%；或行业基本面悲观 | ## 免责声明 本报告不构成对证券的购买、出售或订阅邀请。环球富盛理财有限公司及其子公司可能与报告中涉及的公司有业务往来，包括投资银行、投资服务等。报告中的观点可能与公司销售人员、交易员或其他专业人员的观点或投资策略不同。本报告内容基于合理假设，但无法保证其准确性和完整性。投资者在做出投资决策前应充分理解投资目标及相关风险，并咨询专业顾问。本报告不适用于任何可能违反当地法律或法规的地区或个人。