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康哲药业（00867.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告为康哲药业（00867.HK）的证券研究报告，由兴业证券经济与金融研究院发布，分析师为张忆东。报告维持“买入”评级，分析了公司在2022年上半年的业绩表现、创新药研发进展、业务布局及国际化战略，并提供了盈利预测与估值分析。

主要观点

1. 业绩表现稳健

• 2022年上半年实现营收44.48亿元，同比增长15.7%；若全按药品销售收入计算，营业额为51.7亿元，同比增长21.1%。
• 期间溢利17.96亿元，同比增长10.1%；滚动年股息率约为5.1%。
• 心脑血管线同比增长26.0%，占比达56.6%；消化线同比增长17.4%，占比33.0%；眼科线同比增长14.2%，皮肤线同比增长11.4%，其他产品同比增长3.2%。

2. 创新药收获期临近

• 上半年有3款创新产品处于中国NDA审评中，1款创新产品已于中国香港获批上市，1款创新产品被纳入CDE优先审评程序。
• 3款创新产品完成桥接试验首例受试者给药，稳步推进中，涵盖多个专科领域，其中9款创新产品已在欧美获批上市。

3. 业务板块协同并进

• 皮肤医美业务：通过收购禾零医药60%股权，获得皮肤学级护肤品，提升产品线布局。
• 眼科业务：收购友芝友生物制药的玻璃体腔内注射用靶向VEGF+ANG2四价双抗资产，推进眼科创新产品发展。
• 与法国ETC合作：投资持有ETC 33.4%股权，引入EyeOP1超声青光眼治疗仪，拓展眼科治疗设备业务。
• 大健康业务：调整运营模式，从“大卖场”转向“爆款品牌运营”，提升产品影响力与市场渗透率。

4. 国际化战略启动

• 以东南亚市场为起点，设立Rxilient公司，获得胰岛素系列产品在东南亚11国的独家注册、营销、销售和分销权，期限为10年，后续可自动续期。
• 通过本地化团队建设与业务组织架构搭建，为公司拓展东南亚市场奠定基础。

关键信息

财务指标（2021A-2024E）

估值指标（2021A-2024E）

营运指标

风险提示

• 集采政策影响超预期
• 并购整合不及预期
• 在研产品上市进度低于预期
• 政策风险

总结

康哲药业在2022年上半年展现出稳健的增长态势，尽管受到疫情扰动，但核心业务仍保持良好发展。公司在创新药研发、业务板块协同、国际化战略等方面持续推进，增强了市场竞争力。盈利预测显示，未来三年公司营收和净利润均有望实现稳定增长，估值指标持续下降，反映市场对公司未来增长的预期。分析师维持“买入”评级，认为公司正处于创新收获期和业务拓展的关键阶段。