20230604-华创证券-广发证券-000776.SZ-重大事项点评_发展海外资管版图_响应人民币国际化部署_6页_715kb

广发证券收购惠理集团股权事件点评

核心事件

• 上市公司：广发证券（证券代码：000776）
• 子公司交易：广发控股（香港）以不超过10亿元人民币总对价收购惠理集团20.2%股权。
• 交易估值：对应惠理集团271元人民币/股，股权溢价277%。
• 担保方：CCML交易担保人谢清海。

评论要点

收购估值合理性

• 当前估值处于历史低位，考虑市净率（PB）参考范围。
• 注：亏损影响下估值吸引潜在战略投资者。

惠理集团概况

• 成立于1993年，核心区域为亚洲。
• 主营业务收入主要来源于管理费用。

财务分析

• 自2022年下半年以来收入和利润大幅下滑。
• 资产管理规模（AMC）由100亿港元降至约61亿美元。
• 明显结构性问题：自营投资回报不佳。

投资建议

• 逻辑：建立国际资产管理平台，响应人民币国际化、粤港澳大湾区服务发展战略。
• 财务预测：
  • EPS预期为15.7、18.4、22.8元（2023-2025）。
  • PB估值维持不变，目标价201元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 监管政策变化
• 疫情及全球经济复苏情况
• 战略执行不及预期
• 自营投资回报恢复不及预期