20130618-申万宏源-五月运营数据差强人意_但七月股价有望季节性走强_17页_425kb

中国航空业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2013年6月18日，由分析师Leo Fan撰写，分析了中国航空公司在2013年5月的运营数据，并预测了7月可能的股价反弹趋势。报告主要涵盖国内航线、国际航线、地区航线以及货运业务的表现，同时分析了油价、汇率等因素对航空公司的财务影响。

主要观点

• 国内航线运营数据温和增长：2013年5月，三大航空公司（国航、东航、南航）的国内航线客运量（RPK）同比增长9-11%，基本与4月持平。由于运力扩张较为保守，客座率保持稳定或略有上升。
• 国际航线表现分化：国航和东航的国际航线客座率同比下降，而南航由于基数较低，国际航线客座率有所上升。南航在国际航线上的增长最为显著。
• 地区航线客座率持续下降：三大航的地区航线客座率在5月继续下滑，主要由于运力扩张速度高于客运量增长。
• 油价回落缓解部分压力：国内和国际航油价格同比分别下降12.9%和1.9%，一定程度上抵消了票价下滑带来的负面影响。
• 人民币汇率保持稳定：人民币在5月基本平稳，但年初以来已升值1.06%。预计第二季度三大航将受益于人民币升值，其中南航受益最大。
• 7月股价可能季节性反弹：历史数据显示，国内航空公司在7月平均上涨13.5%，高于恒生中国企业指数（HSCEI）的9.1%。7月作为旺季的第一个月，市场预期将提升，推动股价走强。
• 重申超配评级：分析师认为，前期股价下跌已反映运营数据疲弱，7月可能迎来季节性反弹，因此重申航空板块的“超配”投资评级。

关键信息

5月运营数据

国际航线表现

• 国航：国际航线客座率下降1.6%至77.1%。
• 东航：国际航线客座率下降1.9%至75.6%。
• 南航：国际航线客座率上升3.2%至73.6%。

区域航线表现

• 国航：区域航线客座率下降5.2%至65.4%。
• 东航：区域航线客座率下降4.9%至65.1%。
• 南航：区域航线客座率下降5.5%至68.2%。

货运数据

• 国航：货运量同比增长8.6%，客座率上升0.8%至60.5%。
• 东航：货运量同比增长5.0%，客座率下降3.0%至61.0%。
• 南航：货运量同比下降1.4%，客座率上升1.5%至70.4%。

汇率与油价

• 人民币升值：年初以来人民币对美元升值1.06%，预计第二季度三大航将获得汇兑收益，其中南航受益最大。
• 航油价格：国内航油价格同比下跌12.9%，国际航油价格同比下跌1.9%。

股价季节性

• 历史表现：自2005年以来，国内航空公司7月平均上涨13.5%，超过HSCEI 9.1%。
• 7月预测：7月作为旺季的开始，市场预期提升，将推动股价走强。

投资评级

• 行业评级：Overweight（超配）
• 公司评级：重申“超配”评级，认为股价已反映疲弱数据，7月可能反弹。

风险提示与免责声明

• 本报告不构成投资建议，投资决策应基于个人实际情况。
• 报告内容仅反映发布日的判断，不保证未来表现。
• 报告内容可能与后续发布的资料不一致。
• 报告内容仅限专业投资者使用，非专业投资者不得依赖。
• 报告版权属于SWS Research，未经许可不得复制、分发或使用。

附注信息

• 分析师声明：Leo Fan为独立分析师，未在相关公司任职或持有利益。
• 公司披露：公司已履行披露义务，投资者可通过指定渠道获取更多信息。
• 投资评级定义：
  • Buy：收益率超过市场20%以上。
  • Outperform：收益率比市场高5%-20%。
  • Neutral：收益率与市场相差5%以内。
  • Underperform：收益率比市场低5%以上。

汇率与油价图表

• 图13：国内航油价格同比下跌12.9%。
• 图14：新加坡航油价格同比下跌1.9%。

股价季节性图表

• 图16：2005年以来，国内航空公司7月平均上涨13.5%。
• 图17：国航、东航、南航分别在7月上涨8.2%、9.3%、9.8%。
• 图18：2013年12月中下旬以来，国内航空公司股价反弹。

行业对比

• 图19：国内航空公司估值与全球同行大致相当。
• 图20：2013年5月，国航、东航、南航的RPK分别增长8.8%、10.9%、10.1%。
• 图21：2013年5月，国航、东航、南航的ASK分别增长8.8%、10.3%、10.1%。
• 图22：2013年5月，国航、东航、南航的国内RPK分别增长10.3%、10.4%、8.6%。
• 图23：2013年5月，国航、东航、南航的国内ASK分别增长8.8%、7.3%、9.2%。
• 图24：2013年5月，国航、东航、南航的区域RPK分别增长4.1%、-9.0%、-6.0%。
• 图25：2013年5月，国航、东航、南航的区域ASK分别增长12.4%、-2.1%、1.5%。
• 图26：2013年5月，国航、东航、南航的国际RPK分别增长6.1%、15.0%、16.3%。
• 图27：2013年5月，国航、东航、南航的国际ASK分别增长8.3%、10.1%、19.3%。
• 图28：2013年5月，国航、东航、南航的国内PLF分别增长1.2%、0.8%、0.9%。
• 图29：2013年5月，国航、东航、南航的区域PLF分别下降5.2%、4.9%、5.5%。
• 图30：2013年5月，国航、东航、南航的国际PLF分别下降1.6%、3.2%、1.9%。
• 图31：2013年5月，国航、东航、南航的国内RFTK分别增长7.2%、-0.7%、5.0%。
• 图32：2013年5月，国航、东航、南航的区域RFTK分别下降7.7%、25.5%、3.1%。
• 图33：2013年5月，国航、东航、南航的国际RFTK分别增长9.7%、-1.2%、6.3%。

信息披露

• 本报告内容由SWS Research Co., Ltd.发布，仅供其客户使用。
• 报告内容基于公开信息，公司不对其真实性、准确性或完整性做任何保证。
• 报告不构成任何投资建议，投资者应独立判断。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者应关注完整报告。