20160218-渤海证券-TCL集团-000100.SZ-调研报告_依托用户规模扩大_提升服务变现能力_11页_451kb

TCL集团（000100）调研报告总结

核心内容概述

本报告分析了TCL集团（000100）在2016年的发展情况，重点探讨了其用户规模扩大对服务变现能力的提升作用，以及与乐视网的深度合作带来的协同效应。同时，报告也指出华星光电受液晶面板价格下滑的影响，以及公司在盈利预测方面的预期。

主要观点

1. 乐视入股TCL多媒体，开启深度合作

• 投资背景：2015年12月，乐视网通过其全资子公司投资约18.71亿元人民币，以6.5港元/股的价格认购TCL多媒体新股3.49亿股，持股比例约为20%。
• 合作模式：双方通过入股形成利益共同体，从内容、产品等多个方面深化合作：
  • 内容合作：在开关机广告联合运营方面进行深度合作，利用TCL多媒体1200万智能电视用户与乐视400万高端付费智能电视用户，提升广告收益及ARPU值，增强用户价值变现能力。
  • 产品合作：TCL多媒体与乐视联合开发55寸、65寸曲面电视新产品；乐视已加大55寸、43寸等关键产品的TCL多媒体供货比例，预计2016年第二季度订单量显著提升。

2. 用户规模扩大有提速之势

• 用户数据：截至2016年1月，TCL智能网络电视终端激活用户累计已达1264.6万。
• 变现能力：随着用户规模增长，流量变现能力初步具备，用户点播次数和时长数据稳定，为广告和付费内容包的收入转化提供了基础。

3. 站在产品规模上提升服务贡献度

• 传统业务表现：在需求增长受限的背景下，TCL的冰洗空及电视销售较为平稳。
• 战略转型：公司正通过硬件产品销售规模的积累，逐步提升服务变现能力，提高服务收益占比。

4. 华星光电受制于面板价格下滑

• 利润贡献：华星光电是公司利润的主要来源。
• 价格压力：液晶面板供过于求导致库存堆积和价格快速下滑，例如32寸面板价格在2015年底较2014年下降42%。
• 影响分析：面板价格下滑对销售收入增长构成压力，但公司仍在努力通过其他业务板块弥补这一影响。

关键信息

财务预测

财务指标

投资评级

• 评级：增持
• 目标价格：4.8元
• 最新收盘价：4.03元
• 分析师：安伟娜
• 联系方式：022-28451131 / anweina545@126.com

风险提示

• 液晶面板价格大幅下滑：面板价格下滑对销售收入构成压力。
• 智能电视恶性价格战：可能影响整体盈利能力。

附录信息

• 报告来源：渤海证券
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，渤海证券不对信息的准确性和完整性负责，也不对报告中的建议或内容做任何担保。
• 机构销售团队：
  • 朱艳君，渤海证券研究所高级销售经理
  • 联系方式：座机 86-22-28451995，手机 13502040941，邮箱 zhuyanjun@bhzq.com

总结

TCL集团通过与乐视网的深度合作，显著提升了用户规模和广告变现能力。同时，公司正逐步实现从硬件销售向服务变现的转型，以提高整体盈利水平。然而，华星光电受液晶面板价格下滑影响，成为盈利增长的潜在制约因素。分析师维持“增持”评级，认为公司未来有良好增长潜力。