20151231-申万宏源-神农基因-300189.SZ-IP创造_打造粮食生产供应链服务商_21页_1mb

神农基因（300189）投资分析报告总结

核心内容概览

神农基因（300189）是一家专注于杂交水稻种子研发、生产与销售的种业企业，公司于2015年12月31日发布首次覆盖报告，提出增持评级。报告指出，公司正在积极转型，通过增持控股波莲基因，推动“一站式粮食生产供应链管理服务”项目，以应对农业规模化、集约化、智能化的发展趋势。公司以第三代SPT杂交育制种技术为核心，旨在抢占杂交水稻产业链顶端，提高盈利能力和市场竞争力。

主要观点

1. 公司转型策略

• 神农基因通过增持控股波莲基因，推动从传统种业企业向产业链服务商转型。
• 公司致力于打造“一站式粮食生产供应链管理服务”，为新型农业经营主体提供包括土地流转、农资采购、种植技术服务、农产品销售等在内的综合服务。
• 公司的转型符合我国农业发展的大趋势，有助于提升整体经营效率和市场竞争力。

2. 第三代SPT技术优势

• 第三代SPT杂交育制种技术是一项综合现代生物技术、生物信息技术与传统育种技术的应用，具有更高的恢复利用效率、种子纯度和抗病虫害能力。
• 相比传统的“三系法”和“两系法”技术，SPT技术不受地域和季节限制，适合机械化和规模化生产。
• 波莲基因已获得多项SPT相关技术专利，包括水稻CY81A6基因突变体、CYP704B2基因突变体、植物花粉特异性启动子等，具备自主知识产权。

3. 未来业绩增长预期

• 公司预计在2016至2018年，“一站式”项目将实现64亿元、100亿元和140亿元的现金流。
• 按照1%的年化收益率，公司可分别获得6400万元、1亿元和1.4亿元的收益。
• 2020年以前，项目运营面积预计超过1,000万亩，预计实现超过2亿元的收入。

关键信息

1. 市场数据

• 2015年12月31日收盘价为7.41元，一年内最高价为28.56元，最低价为6.56元。
• 市净率为6.1，流通A股市值为7588百万元。
• 上证指数为3539.18，深证成指为12664.89。

2. 基础数据

• 2015年9月30日每股净资产为1.22元，资产负债率为15.35%。
• 总股本与流通A股均为1024百万股，无流通B股与H股。

3. 盈利预测与估值

• 2015-2017年每股收益分别为0.03、0.12、0.2元，对应当前股价的PE分别为247X、62X、37X。
• 预计未来两年的复合增长率为158%，按照wind可比公司平均PEG1.7倍推算，目标价格为9.4元，给予“增持”评级。
• 报告认为，PEG1.7倍仍属低估，因公司拥有颠覆性技术，具有较大的成长潜力。

4. 财务预测与现金流

• 2016至2018年“一站式”项目预计实现64亿、100亿、140亿元的现金流。
• 公司预计2020年以前项目运营面积将超过1,000万亩，实现2亿元以上的收入。

5. 技术研发进展

• 波莲基因已掌握第三代SPT技术的核心元件，并已完成初步验证。
• 预计2018年可完成相关专利申请，并逐步商业化应用。
• 公司预计2018年将实现SPT技术服务收入，未来每年可维持4项以上的技术服务。

6. 政策支持

• 国家政策推动农业现代化，强调科技创新和集约化发展。
• 2015年中央一号文件明确支持现代农业发展，鼓励种子行业整合。
• 公司预计通过“一站式”服务模式，实现规模化、集约化、智能化的农业发展。

7. 市场前景

• 第三代杂交育制种技术有望在全球范围内引领技术革命，具有广阔的市场前景。
• 技术可拓展应用于玉米、小麦、油料作物、经济作物和蔬菜作物，为公司创造更多价值。

投资评级与风险提示

1. 投资评级

• 给予“增持”评级，目标价格为9.4元。
• 预计未来两年复合增长率为158%，PEG指标显示估值合理。

2. 风险提示

• 市场发育程度低、规范性差。
• 新技术研发到商业化应用周期较长。
• 公司未来两年经营业绩可能存在波动。

证券分析师信息

• 分析师：王凤华（A0230515090002）
• 联系方式：wangfh@swsresearch.com

联系人信息

• 联系人：黎泉宏
• 联系方式：(8621)23297818×010-66500562；liqh@swsresearch.com

附录：图表与数据

图表目录

• 图1：公司近三年净利润情况
• 图2：波莲基因之前股权结构
• 图3：重大资产重组进程
• 图4：增持控股后的波莲基因股权结构
• 图5：同美国SPD技术相比具有的特色
• 图6：波莲基因研发申请专利规划
• 图7：神农基因“一站式”供应管理服务
• 图8：H优518示例图

表格目录

• 表1：波莲基因已获得关于SPT六大基础性专利技术
• 表2：三项正在申请品种
• 表3：第三代杂交育制种技术与传统技术对比
• 表4：近年主要政策性文件
• 表5：公司分项目业务收入预测
• 表6：可比公司PEG

结论

神农基因正通过收购波莲基因，推动“一站式粮食生产供应链管理服务”项目，利用第三代SPT技术实现转型，提升公司盈利能力和市场地位。公司未来业绩增长预期良好，预计2016至2018年现金流分别为64亿、100亿和140亿元，2020年之前项目运营面积将超1,000万亩，带来显著收益。虽然面临一定的市场风险和技术商业化周期长等挑战，但公司具备较强的研发能力和市场推广能力，未来发展前景乐观。